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　　华夏时报记者 叶青 北京报道

　　近期，商品期货市场掀起一轮涨停潮，多只品种价格大幅波动，引发市场高度关注。7月25日，铁合金、碳酸锂、焦煤等盘中纷纷涨停，焦煤期货部分合约连续第五日涨停，碳酸锂连续第二日涨停。据悉，自6月3日至7月25日，焦煤期货价格上涨幅度达73%；自7月1日至7月25日，多晶硅期货价格涨幅达56%，玻璃期货价格涨幅达35%，碳酸锂期货价格涨幅达30%。

　　“7月以来，焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等工业品期货主力合约涨幅显著，工业品上涨主要受‘反内卷’政策预期以及煤炭涨价带来的下游减产预期影响。不过，农产品期货价格涨幅相对较小，与拉尼娜气候及农产品主产国的出口政策有关。”西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　下游需求大幅回升

　　“近期焦煤期货大幅上涨的根本原因，与基本面供需格局改善有关。根据供需平衡表测算，焦煤在6月初已表现出供小于求的格局。不过，当时表外库存较高，贸易商积极出货，表内数据表现暂不明显，一直到6月下旬，受环保、安监等因素影响，国内焦煤供应出现明显回落，供需偏紧的格局进一步加剧，表内开始去库存，市场情绪开始缓和并逐步翻转。”一德期货天津分公司高级分析师张源在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，银河期货大宗商品研究所黑色负责人周涛也表示，在“反内卷”、供给侧改革预期、通缩转通胀的氛围中，焦煤期货价格反弹明显。7月初随着焦煤期货大幅上涨，也拉动了现货市场情绪，市场情绪亢奋，投机性需求上升，焦煤市场关注度和成交活跃度进一步提升，资金流入较多。

　　“从基本面上，当前铁水产量处于高位，需求有韧性，焦煤区域性供给略偏紧，拉动了现货市场情绪，贸易商相继进场拿货，锁住了部分现货库存。此外，下游也出现补库迹象，在多方需求叠加的基础上，煤矿库存进一步去化。受此影响，现货价格也大幅上涨，现货价格的上涨进一步助推期货价格上行，在买涨不买跌的市场情绪下，期货和现货价格相互共振上行。”周涛称。

　　随着焦煤期货价格上涨，焦煤现货价格也出现明显上涨。以交割品蒙5#焦煤为例，6月中旬蒙5#价格低点在700元/吨，对应仓单成本约770元/吨。对此，张源表示，截至7月24日，蒙5#商谈约在950—1000元/吨，若按此价格计算仓单，仓单成本已上行至1080元/吨附近，现货上涨280元/吨，仓单成本上涨310元/吨。

　　据悉，在焦煤期货上涨过程中，下游钢厂及焦企对于原料的采购意愿也有所增强。下游的补库始于6月中旬，资讯机构统计焦企焦煤库存在798.7万吨左右，可用天数9.23天。截至上周，焦企焦煤库存回升至929.1万吨，可用天数10.9天。

　　“钢厂方面同样有一定补库，但钢厂库存相对平稳，库存可用天数由12.3天小幅提升至12.6天。对比往年，当前钢厂及焦企焦煤库存基本处于中等水平，钢厂维持当前库存水平即可。因价格持续上行，少数钢厂因贸易商分流或惜售，到货减少，采购气氛较为积极。”张源称。

　　多晶硅期货暴涨

　　值得关注的是，本轮大宗商品暴涨行情，除了焦煤期货外，多晶硅也出现大幅上涨。据悉，自7月1日—7月25日多晶硅期货涨幅达56%。对此，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹接受《华夏时报》记者采访时表示，自7月初以来，多晶硅的上涨行情呈现清晰的递进逻辑，在行情上涨初期源于宏观层面，“反内卷”政策信号的释放，市场情绪由此显著回暖。

　　“由于煤炭对工业品的影响尤为深远，尤其对高耗电工业品而言，煤炭供应量的增减，或将直接对一部分高耗能企业的电力成本造成影响。这一逻辑在工业硅与多晶硅身上体现得尤为明显，这两者电力成本占比居高不下，工业硅约30%，多晶硅更是高达40%。随着期货价格上涨，头部硅料厂家也开始主动提价，进一步刺激盘面走强，多晶硅期货开启了连续上行通道。”夏莹莹称。

　　值得关注的是，煤炭价格上涨使下游电力成本提高，从而带来价格上涨预期，是工业品价格上涨的基础之一，而反内卷对于工业品的限产限价预期也进一步推动了工业品价格的回升。对此，景川表示，其内在逻辑是，煤炭作为工业核心能源，其供应波动及价格上涨直接影响下游工业品生产成本与供给预期，进而推动下游工业品价格上行。

　　与此同时，随着多晶硅期货的连续上涨，多晶硅现货的走货速度是否出现变化。对此，光大期货有色分析师王珩表示，由于硅片此前库存出现一定去化，涨价初期受价格共振提涨，出现部分原料补货，但下游订单排产同比出现15%左右缩量，走货逐步疲软。

　　不过，7月25日中国光伏行业协会在山西大同召开“光伏行业2025年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会”。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在产业发展情况介绍中，上调2025年光伏新增装机预期。其中，全球光伏新增装机预测由531—583GW上调至570—630GW；中国光伏新增装机预测由215—255GW上调至270—300GW。

　　与此同时，截至7月25日，国内光伏玻璃企业库存天数大幅下降，目前库存水位临近30天，较月初下降4天左右，造成库存下降的主要原因为7月中旬开始组件企业的大量集采囤货原因导致，预计后续随着囤货计划的推进，玻璃库存有望再度下降。

　　后期走势引关注

　　随着焦煤期货价格上涨，现货市场情绪也亢奋，煤矿焦煤出货情况良好，煤矿及进口蒙煤口岸焦煤快速去库，部分煤矿甚至预售未来产量。钢厂由于目前利润也不错，铁水产量也处于高位，对于焦煤需求有韧性，也有补库需求。然而，周涛表示，由于部分焦煤被期现商及贸易商分流，钢厂补库进度偏慢。

　　从基本面上，供给主要看核查煤矿超产进度以及整治力度，需求方面观察铁水产量变化；宏观上关注月底的中央政治局会议以及中美后续关税谈判等；同时需要观察市场情绪以及资金变化。当前市场情绪亢奋，在情绪的作用下可能还有上涨空间。不过，周涛表示，近期盘面上涨速度过快，风险在逐步累积，如情绪消退，容易产生踩踏风险，不建议追高，若已有多单建议逐步止盈，空仓者建议观望为主。

　　针对焦煤期货后期走势，张源表示，从短期来看，需求端预计将维持稳定，供应增量恢复不快，未来两周焦煤仍将维持去库状态。从中期来看，平衡表未来的变化重心，还是需要关注焦煤的供应。另外，进口方面，蒙煤方面近期通车有回升趋势，包括蒙方积极推动全年无休的通关模式，而进口贸易商利润的增加，也将促进蒙煤通车的增长。简单计算，若甘其毛都口岸通车回升400车/日，焦煤精煤供应将增加4—5万吨/日，对应铁水6万吨左右。

　　“另外，截至7月24日，由于国内煤价快速上涨，海运煤特别是澳洲优质主焦煤北方进口窗口即将打开，而南方钢厂则已经开始着手于澳煤进口询单。有消息称，近期或有一定数量的澳煤商谈，预计后期整体焦煤进口量将有所增加。而国内方面则重点关注相关政策，如安全检查、环保对于煤矿生产供应的影响，预计国内端煤炭供应完全恢复或将在9月初以后。”张源称。

　　据SMM最新数据，当前多晶硅产量呈回升态势，库存则同步下降，供需面出现边际改善。不过，夏莹莹表示，接下来影响多晶硅期货走势的核心因素包括三点，一是宏观“反内卷”政策的实际落地效果；二是上游可交割品牌范围及仓单注册进度；三是下游市场的实际接货意愿。

　　此外，针对多晶硅期货后期走势，王珩表示，从短期来看，期现交易逻辑背离，投机需求过热现象难以彻底缓解，盘面受宏观政策托底、整体表现为易涨难跌。随着政策由发酵期转为平台期后，价格回调后转为区间震荡模式。多晶硅保证金提高后追涨难度提升。因此，接下来可以关注月间反套空间和多晶硅/工业硅的比价套利策略。