来源：金融界

　　曾以“杨枝甘露”爆款产品与熊猫IP强势出圈的茶百道（02555.HK），在登陆港交所主板一周年之际交出了一份令人唏嘘的“成绩单”。2024年财报显示，公司全年营收49.18亿元，同比下滑13.8%；净利润4.72亿元，同比暴跌58.55%，毛利率从34.4%骤降至31.2%。这一数据与此前三年（2021-2023年）收入年复合增长率25.1%、净利润年复合增长率21.6%的“狂飙”态势形成鲜明对比，折射出新茶饮赛道从增量扩张转向存量博弈的残酷现实。

　　加盟商“大进大出”：扩张引擎熄火，单店盈利能力下滑

　　茶百道的商业模式高度依赖加盟体系——2023年其99%以上收入来自向加盟商销售货品与设备，这一“轻资产”模式曾助力其门店数量从2021年的5077家激增至2023年的7801家。然而，2024年这一引擎首次“失速”：尽管通过“0元加盟费”“物料返点”等政策吸引1348名新加盟商，但全年闭店数量高达890家，较2023年的220家暴增4倍，净增门店仅587家，同比增速从2023年的22%骤降至7.5%。

　　更严峻的是，单店盈利能力持续下滑。招股书数据显示，茶百道单店日均GMV从2021年的7414元降至2023年的6887元，降幅达7.11%，而2024年财报未披露的这一数据或进一步恶化。加盟商的“用脚投票”也直接反映在财务数据上：2024年，茶百道销售费用同比暴增201.6%，行政费用增长21.4%，而营收却首次出现负增长，形成“收入减少、支出增加”的致命剪刀差。

　　供应链“卡脖子”：水果品控失控，自有产能不足成硬伤

　　加盟模式的脆弱性在供应链端暴露无遗。尽管茶百道已建立24个仓配中心，实现97%以上门店每周两次配送，但实际运营中仍面临三大难题：

　　1. 品控漏洞频发：由于超过28%的门店存在自主采购漏洞，食品安全问题频发。截至2025年4月22日，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台累计收到3490条关于茶百道的投诉，其中“水果变质”“服务态度差”占比超六成。2024年8月，其成都某门店被曝使用腐烂芒果制作饮品，引发舆论哗然。

　　2. 生鲜采购短板：水果等生鲜原料的品控依赖第三方供应商，导致产品稳定性不足。一位供应链人士透露：“茶百道的芒果、葡萄等时令水果采购依赖区域批发商，缺乏标准化分级，不同批次产品口感差异明显。”

　　3. 自有产能滞后：与蜜雪冰城（五大生产基地）、古茗（97%门店统配率）相比，茶百道供应链建设严重滞后。截至2024年底，其仅有一个包材工厂（2012年投产）和一个原叶茶生产基地（2024年4月投产），核心原料如水果、奶制品仍依赖外采。计划2025年6月竣工的“杏林甄选”饮料生产基地，产能规模与行业龙头差距悬殊。

　　下沉市场“红海绞杀”：价格战围剿，茶百道腹背受敌

　　为应对一二线城市饱和竞争，茶百道将战略重心转向四线及以下城市，2024年新增门店中70%位于低线市场。然而，这一赛道早已成为“修罗场”：

　　- 蜜雪冰城“低价围城”：以5-10元价格带横扫下沉市场，截至2024年底门店总数达46,479家，三线及以下城市占比57.2%，全年净利润44.5亿元，是茶百道的9.4倍。

　　- 古茗“精细化渗透”：通过“地域加密”策略在浙江、福建等省份单省门店超500家，2024年净利润14.93亿元，同比增长36.2%，门店总数逼近万店。

　　- 霸王茶姬“文化突围”：2025年4月登陆纳斯达克后，以“东方茶文化”为标签，通过“积分兑换买一送一券”“年度饮茶报告”等营销活动，2024年小程序用户日均活跃量达487万，月均复购率35.2%，营收124.1亿元，GMV同比增长173%。

　　茶百道主流产品价格在15-25元区间，在下沉市场面临“高不成低不就”的尴尬。财报显示，其四线及以下城市

　　今年春节档电影市场非常火爆，包括《哪吒之魔童闹海》在内的多部电影票房亮眼。然而，一些不法人员却打起了歪主意，通过盗录，将这些电影发布到非法影视网站上进行牟利，警方对此展开了集中打击行动。

　　今年大年初三，浙江金华东阳市公安局的民警在某非法影视网站上，发现了盗版的电影《哪吒之魔童闹海》，警方调查发现，是有人通过盗录的方式将这些刚刚上映的电影发布到了网络上进行非法牟利。

　　东阳市公安局食品药品环境知识产权犯罪侦查大队民警 吕康：这几个人进了影院之后，他们是四处张望的。我们正常人选位置肯定是选择整个影院中间或者中间稍微偏后一点的位置，因为这几排的位置观影体验是最好的，但是他们选择了最后一排。

　　画面中正在实施盗录行为的就是被警方抓获的3名违法人员。据警方介绍，盗录完成后，这伙人将盗录的电影卖给了一家非法的影视网站。在这个非法影视网站上，除了有刚刚上映的春节档电影外，还包括大量其他的影视作品。

　　东阳市公安局食品药品环境知识产权犯罪侦查大队民警 叶康标：没有得到著作权人许可或者版权方的许可，都是违法的行为。

　　这些盗版影视作品的非法传播，不仅严重侵犯了版权方的知识产权，而且还会对影视行业的健康发展产生不利影响。