成也“金融酒”、败也“金融酒”。

资本市场的拔苗助长终究未能成功，

　　岩石股份这份年报带来更多启示。

　　文丨朱浪

　　4月21日，岩石股份披露了或许是2024年白酒上市公司中“变脸最大”的年报。

　　年报显示，2024年岩石股份营收2.85亿元，同比下跌82.54%，归母净利润-2.17亿元，同比下滑349%；公司经营活动现金流净额-7546万元，较上年3.98亿元大跌119%，资金链濒临断裂。

　　受此影响，4月22日停牌一天后，岩石股份4月23日起被实施退市风险警示，更名为*ST岩石（维权）（注：因岩石股份曾多次调整股票简称，为避免混淆，文中仍以“岩石股份”作为公司简称）。

　　历史总是惊人的相似。

　　305年前，1720年英国发生“南海泡沫”事件。曾提出万有引力定律和牛顿三大运动定律、被誉为科学巨匠的牛顿禁不住暴利诱惑，投资购买英国南海公司股票。最初股市暴涨，牛顿很快赚到5000英镑。1720年秋天泡沫破灭，南海公司股价暴跌87.5%，牛顿损失了20000英镑，相当于他当造币厂厂长10年的收入。

　　对于这段经历，牛顿留下名言：“我能精确计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人性的疯狂。”这句话或许同样能够击穿曾经火爆的酒类投资泡沫。

　　█

　　热钱资本，瞄准白酒市场

　　按时间推算，岩石股份进军白酒算是新兵。

　　2018年底，当时的岩石股份以200多万元收购一家线上白酒销售平台——贵州贵酒云电子商务有限公司，正式进入白酒赛道。2019年底，公司以“经营状况不达预期、减少亏损”为由，出售贵酒云及子公司贵酒销售全部股权，并成立上海军酒有限公司改卖散酒。

　　2019年，岩石股份宣布变更公司名称为“上海贵酒股份有限公司”。但截至2019年上半年，公司白酒销售尚不足250万元。彼时的岩石股份在白酒赛道仍只能算试水。

　　变化很可能来自股市。

　　2019年前后，A股酿酒板块迎来一轮大牛市，很多酒类股票上涨5-10倍，甚至出现上市公司“沾酒必涨”现象，大量业外热钱涌入，岩石股份随即快速布局白酒。

　　2020年底，岩石股份以8600万现金收购江西章贡酒业和赣州长江实业两家公司各25%股权，控股股东还将持有贵州高酱酒业有限公司52%股权无偿赠与公司。

　　章贡酒业是江西知名酒企，成品酒产能3万吨/年；长江实业负责章贡酒销售和推广；高酱酒业从事大曲酱香基酒的生产和储存，被授权贴牌生产销售酱香型白酒，2020年停工五年的高酱刚全面复产。至此，岩石股份终于在白酒生产端补齐短板。

　　█

　　卖酒不赚钱、炒股赚钱

　　2020-2023年，岩石股份营收从7971.77万猛涨至16.29亿元，并在2021年成功摘帽。

　　多位酒业人士表示，作为一家成立时间短、品牌历史文化欠缺的白酒企业，岩石股份业绩能够一飞冲天，很大程度上是敢于“砸钱”。

　　2020-2023年，岩石股份销售费用分别为11.36亿、10.87亿、7.21亿、7.21亿。同期对应的公司营收为7971.77万、6.03亿、10.91亿、16.29亿。2023年白酒上市公司销售占比中位数为17.80%，从正常角度看，投入产出明显不合理。

　　吊诡的是，2020-2021年期间，岩石股份股价一路高涨，从7.70元最高上摸51.66元，涨幅超过600%。

　　有专业人士认为，“卖酒不赚钱、炒股赚钱”往往是资本酒的特征。资本市场的拔苗助长终究未能成功，2024年年报即说明问题。

　　█

　　酒是用来喝的，不是用来炒的

　　岩石股份市场快速起落，除了将热钱投向市场外，也离不开其独创的“金融酒”销售模式。

　　有公司老员工回忆，2

截至2025年4月25日收盘，山鹰国际(600567)报收于1.68元，上涨0.6%，换手率1.35%，成交量73.79万手，成交额1.24亿元。

董秘最新回复投资者： 董秘您好：近来不断有上市公司财务爆雷/信披违法，贵公司会有此类情况吗？对以上这些问题贵公司又是如何预防与督导的？谢谢董秘： 您好，公司不存在上述情况。公司严格按照相关法律法规的要求开展公司治理活动，强化内部控制，不断完善公司治理结构。投资者： 公司大股东泰盛集团是否是绒毛浆供应商？董秘： 您好，公司关联方泰盛科技（集团）股份有限公司布局了约2万多吨绒毛浆产能，感谢您的关注。投资者： 公司新闻纸，主要供应给那些报纸。董秘： 您好，公司布局了少量新闻纸产能，主要提供给人民日报社、光明日报社等纸媒。投资者： 公司是古越龙山供应商吗，投标显示，公司中标古越龙山360多万包装项目采购。董秘： 您好，具体信息请见项目中标公示。公司有关信息请以法定信披媒体公布内容为准，感谢您的关注。投资者： 公司近期中标了经济日报5507.4万新闻纸采购公告，请问是否属实?董秘： 您好，公司及其下属子公司中标情况可以查看网上公开信息。根据公开信息，公司下属子公司山鹰纸业销售有限公司中标经济日报社2025第一期新闻纸采购项目，中标金额为1207.80万元。公司有关信息请以法定信披媒体公布内容为准，感谢您的关注。投资者： 传公司有计划推进资产大重组，是否属实？其次是公司在解决资产的高负债都做了那些工作？谢谢董秘： 您好，公司未有资产重组的相关计划，所有信息请以公司法定信息披露媒体的信息为准。投资者： 公司一直说要择机回购，现在股价都低于转股价了。建议尽快实施。董秘： 您好，感谢您的关注与建议。投资者： 特斯拉是公司客户吗？董秘： 您好，公司暂未与上述企业合作。面对客户多元化、差异化的需求，公司将利用优秀的服务能力不断加强大客户的份额，同时拓展更多优质大客户，提升优质大客户在总销售的占比。投资者： 有投资者建议公司赴港上市，才更符合国际的标准。公司是否有研究考虑呢？董秘： 您好，目前公司暂无相关计划。投资者： 公司在股权投资方面，主要投资了那些行业和公司。董秘： 您好，公司股权投资相关事项详见公司定期报告。投资者： 公司闲置资金有参与北交所打新吗？董秘： 您好，公司未参与上述事项。投资者： 公司自2015年6月股价创8.15元开始绵绵不断下跌至今，分红甚少，可以说回报投资者为负数，对此现象公司的董高监能说明一下为什么吗？一位持有公司股份且惨亏的投资者！！！！谢谢董秘： 您好，公司始终高度重视股东回报，分享经营成果。2015年至今，除2018-2019年度基于未来发展计划和经营目标，未进行现金分红外，其余盈利年份均实施完成了利润分配。且公司积极实施股份回购，2019年至今完成四次回购计划，累计出资15.71亿元回购6.61亿股公司股票，未来公司将保持利润分配的可持续性和稳定性，积极回报广大投资者。