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　　来源：环球老虎财经app

　　阿里巴巴港股、美股股价均遭重挫。消息面上，公司5月15日刚披露了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报，虽整体仍保持营收、归母净利润双增，但未达预期的阿里云业绩增速和资本开支，似乎动摇了市场对公司AI叙事的信任。

　　阿里巴巴的AI叙事“崩塌”？

　　5月15日晚间，阿里巴巴发布了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报。报告期内，公司依然保持着营收、归母净利润双增。

　　但财报发出后，阿里巴巴却遭到投资者“用脚投票”。当地时间5月15日，阿里巴巴美股大跌7.57%，报123.9美元/股，单日市值蒸发超230亿美元。5月16日，阿里巴巴港股也一度跌超6%。

　　具体来看，2025财年第四季度，公司阿里云业务增长18%，但与市场预期的20%增速存在差距。同时，该季度公司的资本开支为246亿元，同样低于市场预期的350亿元左右。此外，由于向云基建“砸钱”，阿里巴巴的自由现金流还同比暴跌76%至37亿元。

　　而阿里巴巴自2023年起开始加大在AI上的投入，今年2月阿里巴巴CEO吴泳铭还曾宣布，公司未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，投资额超过过去十年总和。或许是“理想”与“现实”的差距，造成了阿里巴巴此次的股价波动。

　　须知，此前由于对阿里巴巴AI叙事的期待，不少机构选择重金“押注”。全球最大的对冲基金桥水在一季度买进阿里巴巴540万股，持股数从25.5万飙增至566万股，持仓市值达7.5亿元，阿里巴巴也跃升为桥水基金第四大重仓股。

　　业绩不及预期引股价大跌

　　阿里巴巴交出了AI重塑估值逻辑后的第一份财报。

　　消息面上，5月15日晚间，阿里巴巴披露了2025财年第四季度（2025自然年第一季度）及全年财报。

　　第四季度，阿里巴巴实现营业收入2364.54亿元，同比增长7%，经调整EBITA同比增长36%至326.16亿元，经营利润284.65亿元，同比增长93%；归属于普通股股东的净利润为123.82亿元，同比增长279%。

　　全年来看，阿里巴巴2025财年实现营收9963.47亿元，同比增长6%；经营利润1409.05亿元，同比增长24%；归属于普通股股东的净利润为1294.70亿元，同比增长62%。

　　虽然从数据来看，阿里巴巴的营收、利润均保持增长，但5月16日，阿里巴巴港股开盘跌超6%，收跌4.27%，报123.4港元/股，市值蒸发千亿港元，当地时间5月15日，阿里巴巴美股跌7.57%，报123.9美元/股。

　　公司又为何会遭遇投资者“用脚投票”？或许是阿里云业务未达预期的业绩增速和资本开支，动摇了市场对于阿里巴巴AI叙事的信任。

　　具体来看，2025财年第四季度，云智能集团实现收入301.27亿元，同比增长18%，增速创下三年来新高，且AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长，但市场原本预期阿里云会有20%的增速。

　　值得一提的是，今年2月，阿里巴巴CEO吴泳铭曾宣布未来三年投入超3800亿，用于建设云和AI硬件基础设施。而该季度，阿里巴巴的资本开支仅246亿元，远低于市场预期的350亿元左右，也比上一季度的317亿元要少。

　　与此同时，由于向云基建“砸钱”，公司的自由现金流还同比暴跌76%至37亿元。

　　其他业务方面，2025财年第四季度，淘天集团录得营收1013.7亿元，占公司总收入的42.8%，同比增长9%，依然是阿里巴巴的业绩支柱。阿里国际数字商业集团营收为335.79亿元，较上年同期的274.48亿元增长22%。

　　阿里大文娱营收为55.54亿元，相较2024年同期的49.45亿元增长12%； 阿里本地生