期货日报

　　近期，多晶硅期货持续走弱。本周，多晶硅期货主力PS2506合约已连续5个交易日下行。4月18日，PS2506合约盘中跌至37390元/吨，再创上市以来新低，收盘报37615元/吨，下跌6.35%。据了解，4月份以来，PS2506合约已累计下跌13.53%。

　　谈及多晶硅期货持续下探的原因，国信期货李祥英认为，下跌的逻辑其实并没有改变，大逻辑仍是终端抢装需求接近尾声，市场对下半年需求预期悲观。中信建投期货分析师王彦青也表示，价格下跌是由于终端抢装潮已处于尾声，需求将持续下降。“抢装需求是支撑前期多晶硅期价的主要因素，抢装需求转弱也是此轮期价下跌的主要原因。”王彦青解释，随着抢装节点临近，国内市场需求骤降，引发负反馈预期，下游各环节抛货情绪较重。

　　此外，现货市场成交价格开始出现松动，带动多晶硅期货价格下跌。据中国有色金属协会硅业分会数据，截至4月16日当周，N型致密料成交均价为36300元/吨，环比下跌2.42%；N型复投料成交均价为41000元/吨，环比下跌1.68%。王彦青解释，当前，下游拉晶环节对多晶硅压价较为严重，硅料厂议价权减弱，市场预期现货成交重心或进一步下移，加重市场悲观情绪。李祥英也表示，本周现货市场报价开始下调，市场情绪偏空，带动盘面价格下跌。

　　从基本面来看，李祥英认为，2月份至3月份，支撑多晶硅价格横盘震荡的因素有三方面：一是多晶硅企业开工率维持在35%左右，低开工率情况下，企业集体挺价；二是2月9日电力市场化文件发布后，终端分布式电站抢装需求带动下游硅片、电池片、组件价格上涨，多晶硅短期需求尚可；三是现货企业对期现商报价维持在高位，市场贸易不畅。

　　3月底至4月初，上述支撑因素都出现了转变迹象，多晶硅呈现供过于求、库存增加、成本持续下移的态势。李祥英介绍，首先，新产能投放带动多晶硅产量缓慢上行，丰水季来临后头部企业有复产需求，供给压力增加。其次，4月初光伏终端组件签单情况开始走弱，组件价格下跌，显示抢装需求已接近尾声。最后，企业对期现商报价在4月初已经松动，本周下调速度加快。“前期三个价格支撑因素都不复存在，供需情况明显恶化。”李祥英表示，随着丰水季西南地区电价下调，加之多晶硅的原材料工业硅价格下跌了1500元/吨左右，多晶硅企业整体生产成本下移。

　　王彦青表示，若以0.3元/千瓦时的电价来核算，目前多晶硅不含税现金流成本约33000元/吨，考虑增值税后，对应成本为37000~38000元/吨。“从目前盘面看，多晶硅主力合约价格已经接近现金流成本，部分远月合约已跌破现金流成本。”王彦青认为，综合考虑目前市场行情以及多晶硅检修周期，不排除后市停减产规模有边际扩大的趋势。

　　从供需平衡情况来看，春节后，多晶硅供需格局改善，出现小幅去库，但随后又进入累库态势。据了解，4月份，多晶硅产量在10万吨左右，随着下游需求逐步转弱，多晶硅库存大概率进一步累积。据百川盈孚数据，当前，多晶硅工厂库存约26.3万吨，处于近年来同期高位。需求方面，当前市场对需求走弱的预期增强。部分硅片企业5月份排产有减少计划，上周中国电建也发布了51GW组件集采终止的公告。近期组件价格已开始下跌，硅片电池高价出货受阻，市场明显降温。“从价格上看，在前期小幅去库态势下，从硅片到组件均有涨价，尤其是组件个别规格涨幅较明显。”一德期货分析师张海端表示，此前行业维持去库态势，这是前期多晶硅价格相对稳定甚至坚挺的原因，而后续基本面有走弱预期，市场支撑力度减弱，部分多晶硅企业对下游拉晶厂的报价已出现松动，下游采购仍不积极，也将持续施压现货价格。

　　展望后市，王彦青认为，目前下游拉晶环节尚有一定多晶硅原料储备，短期内库存消化将以隐性库存去化为主，多晶硅厂家库存或重新累积。另外，中国市场抢装结束后，终端光伏装机难见利多，下游排产有下修预期，导致需求侧支撑有限，预计现货成交短期难有改善，部分小单成交价格亦有下行压力。因此，低位震荡或成为多晶硅期货短期运行常态。

　　“如果没有政策或供给端的驱动，按照下半年的供需情况，头部企业产能已经可以覆盖下游需求。”李祥英认为，当前，多晶硅期货远月合约盘中跌至36000元/吨以下，已跌破头部企业现金流成本。整体来看，多晶硅期货后市走势仍不乐观。