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　　来源：机构之家

　　4月25日，兴业证券（601377.SH）发布了2024年度报告和2025年第一季度报告，揭示出其业绩在经历了几年的低迷之后，呈现出一定复苏迹象。尤其值得关注的是，2024年兴业证券投资净收益的爆发式增长，较2023年暴增近30倍，成为推动整体业绩回升的关键。

　　然而，尽管2024公司整体营收有所回升，但投行业务和经纪业务依然面临挑战，未能实现显著增长。与此同时，兴业证券在资本结构上也进行了调整，杠杆水平有所提升，风险管理表现出一定的韧性。随着2025年第一季度的“开门红”，公司在多个核心业务领域表现出了积极信号，为兴业证券2025全年业绩增长奠定了良好开局。

　　已走出业绩低谷，但复苏力度仍较为有限

　　兴业证券营收规模在经历大幅下滑后企稳回升。2021年公司曾创下营业收入约189.97亿元的高峰，然而2022年受资本市场低迷影响，营收骤降至106.60亿元，同比下滑约43.8%。2023年营业收入基本持平于106.27亿元，未能实现增长。直到2024年，公司营收才恢复增长至123.54亿元，同比小幅增加16.3%。

　　利润的表现则更显波动。2021年兴业证券归属于母公司股东的净利润达到47.43亿元，为近年高点。2022年受营收大幅调整拖累，归母净利润降至26.37亿元，跌幅达44.4%。2023年净利润进一步下滑至19.64亿元，同比减少25.5%。进入2024年，净利润止跌回升，实现归母净利21.64亿元，比2023年增长约10.2%。不过值得注意的是，2024年的盈利水平仍低于2022年的26.37亿元，仅相当于2021峰值的约45%。

　　此外，兴业证券管理层在年报中披露，2024年加权平均净资产收益率为3.81%，相比2023年的3.70%仅略有提升0.11个百分点，而远低于2022年的5.74%。总体来看，兴业证券在2024年走出了业绩低谷，但复苏力度仍较为有限。

　　投资净收益暴增近30倍

　　尽管A股市场2024年四季度行情火热，兴业证券经纪业务依然未能实现增长。年报数据显示，兴业证券经纪业务手续费及佣金收入为24.84亿元，较2023年微幅减少1.59%。具体来看，代理买卖证券直接受益于交投活跃，录得16.87%的正增长至17.52亿元。而交易单元席位租赁业务和代销金融产品业务则分别录得31.14%以及23.67%的下滑，分别为4.65亿元以及2.67亿元。

　　投行业务较为低迷，收入大幅缩水。Wind数据显示，2024年投行业务手续费收入仅为7.14亿元，较2023年的10.60亿元骤降约33%，较2020年高点13.90亿元更是几近腰斩。实际上，公司投行收入自2020年起呈波动下降之势，至今尚未有明显回暖的迹象。这表明公司投行业务近年在行业寒潮中发展受阻，市场竞争力和项目储备可能不足。

　　从承销情况来看，股权承销金额2023年、2024年连续两年下滑，2024年为28.49亿元，相当于仅有2022年276.5亿元的十分之一左右。债券承销金额虽有增长，但幅度较缓，未能有效冲抵股权承销的下滑。

　　相较于经纪和投行的低迷，兴业证券自营投资业务在2024年成为营收亮点。年报显示，2024年公司实现投资净收益22.99亿元，相比2023年的0.76亿元暴增近30倍，叠加当期公允价值变动净收益5.45亿元，投资交易类业务合计贡献收入约28.45亿元，营收占比约23%。

　　兴业证券旗下拥有多家资产管理机构，包括资管子公司兴证资管、公募基金公司兴证全球基金，以及私募股权基金管理机构兴证资本。2024年兴业证券资产管理业务手续费净收入为1.59亿元，较2023年增长约7.6%，在手续费总收入中占比仅3%左右。资管板块规模不大，但收入相对稳定，在2022-2024年间保持在1.5至1.6亿元区间，小幅起伏。