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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici 　

　　截至2025年4月30日，绝大多数服饰服装上市公司已完成2024年度财报的披露，对此我们挑选了25家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在我们所选25家上市公司中，仅有7家实现了营收、归母净利润双增，5家增收不增利、3家公司不增收增利。其中，5家增收不增利的上市公司，就包括行业龙头李宁。

　　在国产四大运动品牌，即安踏体育、李宁、特步国际、361度中，李宁的业绩表现垫底。2024年，李宁共实现营收286.76亿元，同比微增3.9%；共实现归母净利润30.13亿元，同比下降5.5%，营收微增、归母净利润下降，除李宁外其他三家均实现了业绩双增。

　　业绩增收不增利、业绩垫底国产四大运动品牌 门店、经销商均净减少

　　2024年，在国产四大品牌中，361度、安踏体育、特步国际均实现营收、归母净利润双增，仅李宁一家增收不增利，且营收增幅极其微弱。

　　其中，安踏体育的营收、归母净利润规模最高，共实现营收708.26亿元，同比增长13.6%；共实现归母净利润155.96亿元，同比增长52.4%；361度的营收增速最高，共实现营收100.7亿元，同比增长19.6%；共实现归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%；特步国际共实现营收135.77亿元，同比增长6.5%；共实现归母净利润12.38亿元，同比增长20.2%；李宁共实现营收286.76亿元，同比微增3.9%；共实现归母净利润30.13亿元，同比下降5.5%。

　　李宁的归母净利润下滑，很大程度上是在对2023年底“买楼”买单，2023年12月10日晚，据港交所文件显示，李宁将以22亿港元收购恒地旗下北角物业港汇东，物业的一部分用作集团于香港的总部。2024年受房地产市场需求低迷、市场情绪疲软影响，该公司对持有的部分公允价值出现下降的房地产项目计提了减值准备3.33亿元。

　　除之外，李宁门店净减少，经销商净减少。截至2024年底，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7585家，较2023年12月31日净减少83家；经销商41家（包括中国李宁时尚店渠道），较2023年12月31日净减少5家。

　　2022年至2024年，李宁销售费为73.14亿元、90.80亿元、91.99亿元。销售费用率为28.34%、32.90%、32.08%。

　　除了业绩增收不增利之外，李宁的库存状况似乎也难容乐观，2024年上半年公司存货规模及存货占总资产的比例同步增长。

　　李宁存货规模增长至26亿 存货周转效率下降

　　报告期内，李宁的存货规模为25.98亿元，同比增长4.21%，存货占总资产的比例为7.28%。

　　除此之外，公司的平均存货周转天数较去年同期的63天延长至64天，对应的存货周转效率进一步下降。

　　李宁2024年的财报揭示了其在品牌转型与市场适应性上的深层风险。面对直营门店收缩、库存压力加剧以及市场竞争加剧的多重挑战，李宁亟需在产品创新、渠道优化与品牌定位上做出更精准的调整。短期来看，需优化库存结构、降低负债压力；长期而言，必须聚焦专业运动领域的差异化竞争力，提升产品附加值与市场渗透率。只有从根本上解决品牌老化与资源错配的问题，李宁才能在竞争激烈的运动服饰市场中重拾增长动能。