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近期，美国特朗普政府团队抛出的“海湖庄园协议”引发全球关注，美国频频挥舞的关税大棒，不仅加剧了全球贸易紧张局势，也让全球金融市场陷入剧烈震荡。

短期内，“对等关税”政策给美国及全球资本市场带来哪些冲击？长期又将对全球贸易和金融市场产生哪些影响？

日前，中国人民银行金融研究所所长丁志杰对第一财经表示，美国“对等关税”措施激化贸易冲突，扰乱全球供应链，推升通胀和衰退预期，短期内对美国自身及世界各国资本市场都造成巨大冲击，长期内会推升全球融资成本，加速全球产业链供应链重塑，损害美国信誉和美元国际地位。“不过，我国凭借庞大的国内市场规模、强大的产业链韧性等优势，应对贸易摩擦的经验丰富，应对外部冲击更从容。经济长期向好趋势不变。”丁志杰表示。

美国“对等关税”措施激化了贸易摩擦，短期内对美国自身及世界各国资本市场都造成巨大冲击。

丁志杰对第一财经表示，“对等关税”政策远超市场预期，这打破了投资者对全球贸易秩序的长期信任，导致风险偏好急剧下降，加剧了美国及全球资本市场的恐慌情绪，引发市场对贸易战升级、供应链断裂和全球经济衰退的担忧。

激进的关税政策下，美国经济和金融市场首当其冲。“过去两周，全球金融市场因特朗普‘对等关税’冲击发生巨震，集中表现为美国股债汇遭遇‘三杀’。”中国社会科学院金融研究所助理研究员、国家金融与发展实验室研究员江振龙对第一财经说。

中银证券全球首席经济学家管涛更是认为，“对等关税”措施一则增加美国经济“滞胀”风险，二则加剧美国金融市场波动。

近期，美国国债价格连续下跌，10年期美债收益率4月9日盘中最高涨至4.5%，创下2001年以来单周最高上升幅度，30年期美债收益率也一度升破5%。

通常情况下，美国向其贸易伙伴加征关税，美元将升值，但此次在“对等关税”冲击下，美元兑欧元、日元汇率发生较大贬值。在江振龙看来，这一方面是因为“对等关税”政策对全球贸易和金融体系造成了巨大的不确定性冲击，投资者抛售美元资产是一种正常的应激反应；另一方面，关税政策动摇了美元资产的根基，使投资者对美元资产产生信任危机。

“长期以来，美债、美元分别被视为全球资产定价之锚及重要的避险资产，美‘对等关税’推出后，美债在短时间内遭遇史诗级抛售，体现出美国自身的反噬。”丁志杰强调。

对等关税推出后，美国经济衰退的风险显著上升。VIX恐慌指数一度从15.2点迅速攀升至60.13点，创下新冠疫情以来新高，体现出市场对未来不确定性的担忧加剧。

从深层次看，“对等关税”政策可能打破“美国经济例外论”，使美国陷入“滞胀”危机。

江振龙分析，在关税冲击下，美国通胀尤其是扣除能源和食品的核心通胀迎来较大反弹几乎是确定的，而美联储为遏制通胀大概率会维持紧缩货币立场，从而加剧美国私人消费和投资的成本，进而拖累美国经济增长。随着美债收益率上涨，美国发行新债的成本增加，美国财政支出压力增大，对美国经济的支撑作用也将大大削弱。

与此同时，市场对美元资产也变得悲观并迅速蔓延，引发了全球金融市场的剧烈震荡。

在对等关税政策宣布后，美国三大股指连续多日暴跌，各国股市也同步下挫。丁志杰称，尽管此后美国对部分国家推迟征收对等关税，美股及全球股市有所反弹，但美国政策反复无常，影响投资者信心，各国股市近日再次转跌。可以预见，美国政策的反复无常及“对等关税”大棒威胁，令美股及其他国家资本市场将持续承压，波动性加大。

长期看，美对等关税将加剧全球贸易的不确定性。丁志杰认为，美国对等关税措施难以有效促进美国制造业回流，无法为美国带来持久的经济利益，反而会损害其全球领导地位和国际声誉，还会迫使企业重新评估成本和风险，引发全球产业链供应链深度重构，同时抬升长期贸易成本和融资成本。

具体而言，经济主体融资成本上升与债务风险加剧。反复无常的对等关税，增加了进口成本和贸易不确定性，引发金融市场动荡，推高全球长期借贷成本，金融机构需要重新评估企业的信用状况和经营风险。

此外，金融机构面临信贷风险与跨境业务调整。丁志杰认为，加征关税导致全球供应链重构和贸易成本上升，降低企业利润前景，可能使企业推迟跨境上市或并购计划，影响企业债券信用评级。

金融机构的风险管理难度也进一步增大。“金融机构面临不确定的国际金融环境，需要对风险管理模型重新校准，纳入更多风险因子，考虑更多极端情景。”丁志杰说。

而各国或将被迫调整国内经济政策以应对关税冲击。在市场分析看来，美国对等关税将影响全球供应链稳定和经济增长预期，主要经济体货币政策也将面临更大不确定性。

中金公司研究报告指出，中美以外，其他国家的经济表现或取决于对美出口敞口的大小，以及美国对其加征关税的幅度，部分国家对美出口依赖度高且顺差较大，在美国关税压力下经济可能存在较大下行风险。

在这场全球金融动荡中，关税政策也使新兴经济体经济前景不确定性增加。江振龙表示，对等关税政策使新兴市场和发展中经济体面临巨大冲击。除中国外，大部分新兴经济体内需弱且对美国出口多，美国实施对等关税将使新兴经济体的外贸承受巨大压力，出口大幅下降会直接冲击国内经济增速，而资本的逐利性驱动跨境资本从新兴经济体流出，加大本国货币贬值压力。

对等关税冲击波下，避险资产和大宗商品也出现大幅波动。丁志杰称，美对等关税政策大幅提高了全球非美国家与美国的贸易成本，加剧全球经济走弱及商品需求转弱预期。受此影响，原油、铜等大宗商品价格承压。资金涌入避险资产，现货黄金、COMEX黄金期货均续创新高。

世界黄金协会相关负责人对第一财经表示，近期，美国主导下的全球贸易格局剧烈动荡和极度的不确定性，以及其对全球和美国资产带来的影响，是全球金价走高的背后推手之一。3月底及4月至今，全球黄金ETF的大量流入表明，在极度不确定的环境中，资金纷纷涌入黄金对冲风险。

我国经济长期向好趋势不会改变

美国“对等关税”政策使得全球金融市场在震荡中呈现出显著的分化格局。尽管对我国经济带来的冲击不可避免，但中国仍是具有吸引力的投资目的地。

“我们仍应理性地看到，中国的出口产业仍具有很大的优势和韧性。中国出口对美国依赖已相对较低，经过多年调整，对美出口在中国总出口中占比已降至15%以下，新的冲击影响程度相对有限。”广开首席产业研究院首席经济学家连平认为，中国已积累了较为丰富的谈判和应对经验，在国家和微观层面都有应对策略。

比如，中国具备全产业链和中高端制造业竞争优势，近年来，以“新三样”为代表的中高端制造业对于稳出口起到了很好的支撑作用；再比如，中国出口市场日趋多元化，2024年，中国与共建“一带一路”国家进出口占中国外贸总值近50%，未来还有进一步拓展的空间；此外，中国贸易创新有助于提升出口竞争力，跨境电商、新型离岸贸易等新技术、新产品、新场景、新业态加速涌现。

中国银河证券研究报告认为，关税对于中国经济增长的影响不可避免，但“充足的储备工具和政策空间”能够在关键时刻形成有效对冲，基本面有望保持稳定，中国股票市场也将保持回升向好势头。

丁志杰认为，从中国情况看，虽然我国外贸出口和资本市场会短期承压，但鉴于我国庞大的国内市场规模和强大的产业链韧性，我国经济长期向好的趋势不会改变。同时，我国应对贸易摩擦的经验更加丰富，出口结构更加多元，产业链完备性和供应链韧性也更强，应对外部冲击更从容。

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