隔夜美股再次暴跌，纳斯达克指数一度暴跌4%，收盘时三大股指跌幅均超过2%。美股大跌的主要原因是特朗普单方面挑起关税战。4月2日，特朗普突然对全球主要贸易伙伴发起贸易战，导致全球资本市场出现黑色星期一，美股首当其冲，出现暴跌。美股大跌后，特朗普面临巨大压力，为安抚市场，他向美联储主席鲍威尔施压，要求尽快降息。但鲍威尔此前表示，特朗普发起的关税战使美联储陷入两难境地：若过快降息，可能导致美国物价上涨，通胀预期上升，而美联储的首要政策目标是控制通胀，因此不敢贸然降息；若一直不降息，美国经济因关税战陷入衰退的风险将大大增加，也会让美国承受较大压力。特朗普发起的关税战可以说是损人不利己，引起全球投资者担忧，美元指数近期大跌，大量资本逃离美元。以往美元是避险资产，市场动荡时资金会流入美元寻求庇护，但现在投资者却在套利美元，这表明特朗普发起的关税战让投资者担心美元会成为重要风险点，改变了市场的定价方式。

　　例如，以往教科书上认为市场无风险利率是美国十年期国债收益率，但因特朗普的关税战导致许多投资者抛售美债，美国十年期国债收益率一度上升到4.5%，不仅不是无风险利率，还可能变成风险较大的资产。归根结底，特朗普发起的关税战对美国政府和美元的信用都造成了重大冲击，可以说他几乎毁掉了美国二战后建立起来的全球货币秩序，对美元作为世界货币的地位造成了前所未有的冲击。从这点来看，特朗普发起的关税战是搬起石头砸自己的脚。如今，特朗普面临的压力越来越大：一方面，股市下跌导致华尔街以及美国中上层人士向特朗普施压；另一方面，物价上涨使美国居民生活成本大增，普通居民苦不堪言，全美爆发上千场示威游行，抗议特朗普的倒行逆施。可以说，特朗普的关税战对美国经济乃至全球市场都造成了一定冲击。

　　相对而言，我国资本市场在黑色星期一之后走出强劲反弹走势，这归功于我国政府坚定的立场，坚决反制特朗普的关税讹诈，并通过加大政策力度稳经济、稳市场。以汇金公司为代表的国家队加大入市力度，我国ETF总规模突破4万亿，仅4月8日一天，各类ETF申购量就创历史记录，达到1100亿元。除了汇金公司发挥类平准基金的功能外，社保基金、养老金、险资、公募基金、私募基金等机构投资者也纷纷增持，加大权益资产配置。许多投资者趁黑色星期一优质资产大跌时布局优质股票或基金，A股和港股市场成功抵御关税战冲击，出现强劲反弹走势，与美股连续暴跌形成鲜明对比。资本是聪明的，很多资本从美股流出寻找新的估值洼地，而A股和港股正是全球主要资本市场两大估值洼地。

　　去年12月22日，我发布了2025年十大预言，明确指出2025年美元指数将回落，美股见顶风险加大，A股和港股将走出牛市走势，黄金还会继续创新高，这些预判已得到完美验证。虽然特朗普的关税战对我国资本市场造成短期冲击，但不会改变A股和港股中长期上涨趋势。这得益于我国政府此前果断采取有效措施，从去年9月24日起出台重磅政策，化解地方债、楼市以及中小金融机构三大风险。在国内经济增长趋于平稳的同时，以人形机器人为代表的AI板块受到资本关注，有望成为推动我国经济走出第二条增长曲线的重要推动力。这一系列政策和积极变化是我们抵御关税战的坚实基础。党中央、国务院前段时间出台了提振消费专项行动的30条措施，有力地提振了内需，一定程度上对冲了关税战对我国外贸的影响。后续还将有更多重磅政策出台，央行将运用更多货币政策工具稳定市场，保持低利率、宽流动性环境，有利于稳定楼市和股市。近期国务院常务会议再次强调要采取措施推动股市平稳健康发展，稳定楼市，具有重大意义。

　　今年以来，科技牛行情走势强劲，特别是人形机器人板块出现大幅上涨，带来很强的赚钱效应。人形机器人是人工智能加消费的最佳落地场景，也被中信部定为未来产业创新产业。近期在北京亦庄举办的世界首届人形机器人半马决赛吸引了全球目光。虽然有人调侃这次比赛更像遛狗，因为有工作人员用遥控器遥控，有的机器人摔倒需要扶起来，引发观众笑声，但我认为人形机器人比赛的举办本身是一个跨时代事件，说明人形机器人已经正式登场。人形机器人作为新一代技术，有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，未来将产生巨大产业价值。任何一个伟大技术在最初登场时都可能经历尴尬时刻，但这会推动技术进一步突破，迎来新一轮爆发点。就像当年蒸汽机车出现时，火车走得慢，马车却能呼啸而过，但现在高铁已能跑到近400km/h，而马车仍按原速度运行。又如当年在德国举办的汽车大赛，很多汽车出现抛锚等现象，跑不过马车，但现在没人怀疑汽车的伟大。

　　我国的优势在于拥有完整产业链和强大制造能力。目前家电、手机、新能源汽车都处于产能过剩状态，未来要找到能充分发挥我国制造能力和软件突破的产业。Deep的出现打破了资本对中国科技创新的担忧，也打破了美国垄断人工智能的幻想。在Deep出现后，全球资本出现流出美国科技股流入A股和港股科技股的趋势，科技股呈现东升西落状态。受关税战冲击，在黑色星期一，人形机器人等科技板块因前期涨幅过大，出现较大获利回吐，大幅回落，但这不会改变科技牛行情大趋势，反而为前期踏空的投资者带来很好的入市机会。

　　人形机器人正处在技术爆发临界点，已逐步完成0~1阶段，未来将逐步进入1~10阶段。根据产业发展周期规律，人形机器人板块现在处于初创期，正向成长期过渡，而初创期到成长期阶段是投资回报率最高、最甜蜜的投资时期。因此，当前趁市场调整时布局被错杀的优质科技股票或基金是比较好的策略。前海开源基金四季报显示，其前十大重仓股都是人形机器人上游细分行业龙头，以此抓住机器人长期发展机遇。目前做整机的人形机器人公司很多，但上市的少，投资这些整机公司有一定不确定性，因为行业竞争激烈，未来不知哪家机器公司能做大做强，大概率未来能胜出的还是华为、腾讯、特斯拉、比亚迪、小米等大厂，他们有更强资本实力支撑行业发展。一些小型机器人公司可能被并购或出局，所以投资整机公司有一定投资风险。我们在布局上重点布局机器人上游零部件公司，因为无论哪家整机厂做起来，都需要这些零部件，做核心零部件的公司反而最受益，且弹性较大。那些大厂传统业务已贡献巨大利润，支撑上万亿市值，增加机器人业务对他们来说只是边际改善，并不会产生巨大弹性，但对于一些做机器人传感器、灵活手、操作系统及大脑、小脑、四杠等核心零部件的公司，反而可能出现脱胎换骨的增长。

　　从商业化来看，2025年有望成为人形机器人量产元年，人形机器人大规模商用化不会等太久。因为人形机器人本质上和无人驾驶汽车没有区别，都属于硬件加操作系统，在前几年无人驾驶汽车研发过程中已有大量技术积累。前段时间马斯克发布特斯拉taxi无人驾驶汽车和人形机器人，引发全球关注。可以说无人驾驶汽车和人形机器人是同一类东西，他们的发展也是同步的。现在做机器人的公司多数是汽车公司，这有点像电影《变形金刚》里描绘的汽车人，站起来是人形机器人，爬起来像汽车奔跑，这可能是未来产业发展的重要方向。所以大家要对人形机器人行业和板块给予足够重视。