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（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）

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▊核心观点

越南对宝钢、鞍钢、首钢等数十家中国钢铁企业及关联贸易公司出口到越南的钢铁产品征收不同税率的反倾销税，此次反倾销税起征时间为3月8日。与此同时，韩国也开始对华征收反倾销税。从短期看，此次反倾销税的征收势必将对我国热轧相关钢材出口带来压制，加剧我国钢铁行业的供需矛盾。但从长期看，贸易制裁的加剧将加速全球钢铁贸易格局的重构，倒逼国内产业升级。国内政策推动“控总量、优存量”，加速淘汰落后产能，推广电弧炉和废钢回收技术，降低对铁矿石进口的依赖，通过技术升级、市场多元化及国际合作，应对日益严峻的国际贸易环境。同时，伴随着全球铁矿石供应的增加，钢铁产业链的利润将重新分配，头部钢铁企业也有望迎来价值重估。

▊钢铁行业一周点评

韩国越南相继对中国钢材实施制裁，长期看将加剧全球贸易市场重构。

2月21日，越南宣布对中国输越钢铁产品征收19.38%、26.94%和27.83%共3档的反倾销税税率。根据越南工商部昨日发布的征收临时反倾销税的文件，越南对中国宝钢股份、鞍钢、首钢、沙钢、河钢、本钢、新余钢铁、包钢、重钢、柳钢、敬业、河北安丰、纵横钢铁、燕山钢铁、日照钢铁等数十家钢铁企业及关联贸易公司出口到越南的钢铁产品征收不同级别的税率，分别是19.38%、26.94%和27.83%共3档的反倾销税税率，此次反倾销税起征时间为3月8日。就在一天前，韩国产业通商资源部贸易委员会召开了会议，针对中国进口的“碳钢及其他合金钢热轧钢板厚板产品”展开了初步调查，并初步判定存在倾销行为，称倾销带来了对韩国国内产业的实质性损害。韩国产业通商资源部贸易委员会向韩国企划财政部部长提议对华征收27.91%至38.02%的临时反倾销税。初步裁定结果，不同企业的倾销税率分别为宝钢27.91%，江苏沙钢29.62%，湘潭钢铁、赛诺国际和厦门国贸控股38.02%，其他在华供应商31.69%。越南和韩国是我国钢材第一大和第二大出口目的地国，2024年对其出口量分别为1277万吨和819万吨，占我国钢材总出口量的11.5%和7.4%。从短期看，此次反倾销税的征收势必将对我国热轧相关钢材出口带来压制，加剧我国钢铁行业的供需矛盾。但从长期看，贸易制裁的加剧将加速全球钢铁贸易格局的重构，倒逼国内产业升级。国内政策推动“控总量、优存量”，加速淘汰落后产能，推广电弧炉和废钢回收技术，降低对铁矿石进口的依赖，通过技术升级、市场多元化及国际合作，应对日益严峻的国际贸易环境。同时，伴随着全球铁矿石供应的增加，钢铁产业链的利润将重新分配，头部钢铁企业也有望迎来价值重估。

本周五大钢材品种供增双增，库存累库幅度收窄。

供应方面，本周五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%。随着节后需求逐步恢复，叠加钢厂利润空间尚存，钢材产量继续回升；本周五大钢材总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%。本周五大品种总库存尽管仍在累增，但增幅较上周有所放缓，显示出库存周期接近季节性高点的迹象；消费方面，本周五大品种周度表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。本周五大钢材品种中建材消费增幅远大于板材，主因在于元宵节后，下游工地复工加快，推动需求大幅回升。总体来看，本周钢材市场呈现供需双增的局面，库存继续累积但增速放缓，需求恢复较为明显，尤其是建材需求的强劲反弹。截至2月21日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+60元/吨、+60元/吨、+20元/吨、+90元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为12元/吨、5元/吨、-188元/吨、101元/吨，较上周+42元/吨、+42元/吨、+6元/吨、+68元/吨。247家钢厂盈利率49.78%，环比-0.87pct。

风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

证券研究报告名称：《韩国越南相继对中国钢材实施制裁，长期看将加剧全球贸易市场重构》

对外发布时间：2025年2月23日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：王介超 ? ?SAC编号：S1440521110005

? ? ? ? ? 王晓芳? ? SAC编号：S1440520090002

? ? ? ? ? 汪明宇 ? ?SAC编号：S1440524010004

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