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　　来源：能源研发中心

　　油价周一直接跳空低开大跌5%给出答案，整个五一假期对于原油市场来说最担心的因素莫过于欧佩克+对6月产量的决定，随着欧佩克将会议从5月5日提前到5月3日周六召开，市场也更早的得知了答案，最终八个成员国决定在6月增产41.1万桶/日，连续第二个月加快增产步伐，这对油价来说是最糟糕的结果。

　　不管欧佩克+是基于什么目的，将在短短三个月内就回补近一半的自愿减产幅度（原计划18个月逐步增产220万桶/日）。加速增产将进一步让原油市场供应过剩局面恶化，油价重心续下行将是确定性的方向。事实上从上周油价单周大跌8%的表现上来看，已经有资金对此（糟糕的结果）有所预期。即便是市场一度因中美贸易层面似乎有缓缓而整体风险偏好明显回暖，原油也一度从低位有所反弹，但最终还是在对供应过剩担忧占据了上风。

　　当局面糟糕到一定程度的时候，作为市场稳定器的欧佩克，往往会成为压垮市场的那跟稻草，2015年为了对抗美国页岩油，沙特决定增产，油价一口气跌到30美元以下；2020年为了报复俄罗斯，沙特决定增产，油价出现过史上唯一一次负油价，颠覆了多少期货人的认知；2025年，为了表达对减产不达标成员国的不满，沙特再次在原油市场明显不能消耗增产压力的背景下，仍然坚决的带领欧佩克+加速增产，在已经做出决定5、6月分别加速增产41.1万桶/日的决定后，消息人士透露，欧佩克+可能在6月批准7月再次加速增产41.1万桶/日。如果配额遵守情况没有改善，欧佩克+计划到10月前逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施，如果这一消息成真，毫无疑问将彻底压垮油价。

　　欧佩克+成员国之间再次面临囚徒困境

　　根据6月会议决定沙特6月份的原油配额设定为936.7万桶/日，俄罗斯为905万桶/日，伊拉克为394.6万桶/日，阿联酋为308.2万桶/日，科威特为244.3万桶/日，哈萨克斯坦为136.8万桶/日，阿曼计划为76万桶/日，阿尔及利亚为92.8万桶/日。根据相关机构统计，考虑到补偿减产因素，6月份实际增产可能为35.9万桶/日。Rystad Energy认为欧佩克+向市场投下一枚重磅炸弹。沙特此举既是为了惩罚不守规矩的成员，也是为了迎合特朗普的油价愿景。这一点符合市场的主流判断，一方面在大上周哈萨克斯坦表达其石油产量是由国家利益决定的，不是欧佩克+，这激怒了原本已经对其减产不达标深表不满的沙特等国，在此事件之后有消息称沙特官员正在向盟友和行业专家通报，在最近几周已告知该国能够维持长时间的低油价。称沙特不愿进一步削减供应来支撑石油市场，并能应对长期的低油价。沙特政策的这一可能转变可能表明，该国正朝着增加产量和扩大市场份额的方向发展，这是沙特作为欧佩克+产油国集团的领导者，五年来通过减产来平衡市场的一个重大变化。减产支撑了油价，进而增加了许多石油生产国依赖的石油出口收入。消息人士称，沙特对哈萨克斯坦和伊拉克的产量高于欧佩克+目标感到愤怒，沙特警告生产过剩的成员国，除非他们改善合规情况，否则该组织将进一步增加供应，在推动成员国坚持这些目标并弥补近几个月的供应过剩后，沙特正在改变策略。另外特朗普上任后，美国与沙特关系明显趋暖，特朗普出访沙特前，美国务院批准35亿美元导弹军售，根据报道美国总统特朗普计划于本月中旬访问沙特，预计届时他将宣布相关军售情况。特朗普此访凸显了其政府与拥有丰富石油资源的海湾国家之间的密切关系。沙特此前已表示，希望未来4年在美国投资6000亿美元，另外阿联酋等国也将加大对美国投资，而特朗普一直以来的重要诉求之一就包括期待欧佩克配合其控制油价以降低通胀压力。根据欧佩克声明下一次制定7月政策的会议定在6月1日举行。尽管这个代价是美国石油工业也会受伤。此外，由于美国和巴西等其他主要产油国的生产成本较高，欧佩克+也可能试图利用低价，使这些国家的石油产量减少。

　　比较有意思的是尽管欧佩克+增产计划最近2个月明显提速，但欧佩克上月原油产量出现了下降，其中大部分减产源于美国即将对委内瑞拉实施制裁。一项调查显示，欧佩克的产量在4月份减少了20万桶/日，至2724万桶/日。由于雪佛龙等国际石油生产商在特朗普政府收紧制裁之际缩减了业务，委内瑞拉（的减产）占了产量下降的一半左右。不过，沙特和阿联酋等其他欧佩克成员国为何没有利用该组织达成的协议来最终增加供应，目前还不太清楚。调查显示，阿联酋——它甚至获得了额外增产的特别优惠——反而减少了8万桶/日的产量，平均每天325万桶。沙特仅增产了2万桶/日，产量为897万桶/日，仅为协议产量的一部分。如果这一数据得到证实，出现这一局面的原因或许是相关国家提产动作需要时间，或许是买方需求疲弱导致相关国家不得不控制产量。

　　美国GPD远低于预期引发市场警惕

　　美国总统特朗普2日接受美媒采访时“语出惊人”，称可以接受美国经济“暂时陷入衰退”。他表示美国最终会表现得非常出色。此前美国商务部公布的初步数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率初值收缩0.3%。虽然消费支出仍保持温和增长，使报告可能过度夸大了经济前景的黯淡，但适逢特朗普执政百日之际，该数据仍将强化民众对特朗普经济政策日益增长的不满。去年11月特朗普正是凭借选民对经济（尤其是通胀）的焦虑赢得大选。当前消费者信心接近五年低点，商业情绪急剧恶化。经济学家警告称关税将推升企业和家庭成本。鉴于异常规模的非货币性黄金进口占据进口激增的部分原因，部分经济学家警告不宜过度解读GDP数据。但其他分析人士认为，这并未改变关税不确定性导致经济承压的基本面。

　　据美国政府周三公布的初步数据，美国第一季度实际GDP年化季率初值收缩0.3%，而经济学家普遍预测实际GDP增幅为0.4%，较前一季度2.4%的增幅大幅下降，远低于前两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告显示，净出口拖累GDP近5个百分点。占经济总量三分之二的消费者支出增长1.8%，为2023年年中以来最弱表现。企业设备支出成为报告亮点，按年率计算增长22.5%。美国GDP出现负增长是罕见的，在过去10年里只出现过三次。

　　美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。这是特朗普贸易政策所带来连锁反应的首次体现。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点，创下有记录以来的最大负面影响。占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。报告中唯一的亮点是企业设备支出，以年化22.5%的速度增长。这份GDP数据凸显出企业在大规模关税实施前争相囤货的紧迫形势。展望未来，许多经济学家预计，更高的关税将引发供给冲击，给企业带来挑战，物价上涨令手头拮据的美国消费者更接近崩溃边缘，从而导致需求回落。目前，预测人士认为美国在未来一年陷入衰退的几率几乎为“五五开”。与此同时，消费者也越来越担心关税将冲击劳动力市场，并推高生活成本。最新的GDP数据显示，进口年化激增约41%，为近五年来最大涨幅。企业为应对特朗普全球贸易战而提前备货，拖累了GDP。由于这些商品和服务并非在美国本土生产，因此在GDP中被计为扣减项。经济学家预计，这一贸易赤字的大幅扩大的情形将在第二季度出现逆转。通常情况下，进口商品会被运送至仓库或直接送达零售门店。然而，报告显示，本季度企业库存对GDP的拉动贡献达到2.25个百分点，为自2021年底以来最高。近期涌入的进口商品可能在接下来的几个月中以更高库存的形式体现出来，叠加贸易赤字的收窄，有望对第二季度GDP增长形成提振。由于贸易和库存的波动有时会扭曲整体GDP表现，经济学家更倾向于关注“面向私人国内购买者的最终销售”这一指标，以更准确反映需求情况。该指标在第一季度增长了3%，高于2024年末2.9%的年化增速。本季度消费者支出的增长主要由服务类和非耐用品支出推动。

　　据最新出炉的美国4月非农就业报告，美国4月非农就业人数增加17.7万，大超市场预期的13.8万，前值为增加22.8万。失业率方面，美国4月失业率为4.2%，符合市场。日程安排，美联储将于当地时间5月6日至7日举行议息会议，并将于7日公布最新利率决议。目前市场一致预期，美联储将按兵不动。芝商所FedWatch工具显示，美联储5月维持利率不变的概率高达97.2%。

　　关税层面，中国商务部在假期期间表示中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。中方立场始终如一，打，奉陪到底；谈，大门敞开。关税战、贸易战是由美方单方发起的，美方想谈就应拿出谈的诚意，要在纠正错误做法取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。我们注意到，美方近期不断就调整关税措施放风。中方想要强调的是，任何可能的对话、会谈中，如果美方不纠正错误的单边关税措施，则说明美方完全没有诚意，且会进一步损害双方互信。说一套、做一套，甚至试图以谈为幌子，搞胁迫讹诈，在中方这里是行不通的。

　　另外在美伊谈判方面陷入僵局，阿曼外交大臣巴德尔5月1日在社交媒体上发文说，“因后勤原因”，原定于5月3日举行的美伊第四轮间接谈判将被推迟，新的谈判日期将在各方协商一致后另行公布。按照专家的说法就是“快速恢复制裁”导致谈判暂停。美国国防部长赫格塞思称伊朗将为支持胡塞武装付出代价。当地时间4月30日，美国国务卿鲁比奥宣布，对从事伊朗石油、石化贸易的实体实施新制裁。据悉，此次制裁针对七家从事伊朗石油和石化产品贸易的实体，以及两艘隶属于一家受制裁海事管理公司的船只。根据声明，其中五家实体的总部设在阿拉伯联合酋长国。美国总统特朗普在社交媒体上警告称所有购买伊朗石油或石化产品的行为必须立即停止！任何从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人都将立即受到二级制裁。他们将不被允许以任何方式或形式与美国做生意。在美国总统特朗普宣布对伊朗石油出口实施新制裁后，伊朗表示对美方参与核谈判的诚意“深表怀疑”。伊朗“强烈谴责持续实施非法制裁，”伊朗外交部周五通过国家广播公司发布声明称，并补充说“这表明伊朗对美国在采取外交途径时的诚意深表怀疑是正确的。”

　　从EIA周度数据来看，近几周美国汽油消费表现明显好于去年，这让汽油表现明显强于原油，带动了炼油毛利的反弹。而中国市场原油加工量持续低于去年同期，尤其是柴油消费较去年同期有大幅下滑，新能源销售维持高增长，对成品油消费仍形成了明显的替代。

　　欧佩克+加速提升产量的决定让油价再次触及上个月特朗普发起的关税战带来的年内低点，而这二次油价大跌驱动来从供需二侧对油价形成冲击，这动摇了市场的主流预期，可以看到各大机构对进一步看空原油市场后市，已经开始继续下调油价目标区间。而55美元的WTI原油已经引发市场对于成本支撑的讨论，这一关口支撑从周一表现看仍然有效，短期内预计多空会在此区域有所拉锯，多头有机会守住此关口。后续欧佩克+如果继续加速提升产量，油价大概率会进一步走低，继续刷新年内低点，逐步压低供应端产量下降的成本线区域，直至低价改变油市供需过剩格局。另外关税谈判进展继续会给市场带来扰动，油价将继续保持高波动特征，注意节奏把握。