文章来源：东海期货

　　摘要：5月生猪出栏供应环比继续增加，预计不会出现像2024年同期那样大幅上涨行情。正常情况下，生猪5月均价波动较其他月份更为缓和。影响现货波动得因素，其一就是集团场降重，其二就是二育。目前从反馈看，5月集团降重需求并不迫切，4月中下旬入场的二育成本基本在14.5-15.2元/kg，5月低于这个区间二育抛压大概也不会释放，需求短期也不会坍塌。综合评估，我们认为5月现货14-15元/kg区间大体稳定。6月生猪正常出栏环比将收缩，但预计降重及二育抛压会增加，这也将限制猪价上涨空间。此外，7月猪价季节性上涨驱动不足，供应平稳且淡季消费转弱，市场偏弱预期或部分兑现，现货承压下行突破区间风险在增加。

　　1、今年以来猪价运行表现及规律特征

　　今年猪价市场预期持续偏差，但持续至今现货依然稳定，市场是否存在错判认知，需要反思和警醒。2024年一季度母猪存栏同比下滑7%，但今年一季度生猪出栏同比依然增加0.1%。国内能繁母猪存栏自去年4月探底，持续至今，窄幅调整、相对稳定，这是今年猪价稳定的基础，供应稳定、价格随需求季节性而波动。现阶段，猪价悲观预期并不来源了供需错配压力，而更多来自于成本价格下跌影响。此外，截止今年一季度末，国内能繁母猪存栏4039万头，与官方3900万产能稳供指导目标相比，略显充足，生产效率较以往也有进一步提高。同时，国内消费受大环境偏弱影响，旺季需求增量也并不突出。市场一度定价“产能过剩和供需宽松、成本下移”逻辑，从而导致今年生猪期货预期偏差，现货基差长时间处于高位，但临近交割月，期货又往往会出现快速补涨行情来修复基差。

　　2-3月春节过后，猪价往往处于年内低点，4-5月猪价将有抬升，且大多时候运行平稳。今年清明节备货短暂提振了需求，但整体消费淡季，上中旬规模屠宰企业在宰杀量环比持续收缩、冻品库存增加，猪价反弹空间有限。4月下旬开始，全国二育销量大幅提升，栏舍利用率也在增加，二育补栏入场分流了部分供应压力，同时伴随着市场情绪改善，现货出现上涨，并强化了区间支撑。至4月末，二育刺激现货拉涨后，需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格略回归。期货端，LH2505合约低基差、临近交割月出现了补涨行情，进入交割月基差虽有收敛但依然略偏高。

　　2、国内5-6月生猪供应稳定，处淡季价格重心或逐步下移

　　根据去年10月份以来断奶仔猪量推到今年4月以来供应预期变化，我们可