专题：三只松鼠启动赴港上市：营收重回百亿 毛利率仍承压

　　来源：预审IPO

　　文/瑞财经 李姗姗

　　凭借互联网营销迅速崛起，经历A股上市后的高光与低谷后，三只松鼠（300783.SZ）瞄向了港股，于4月25日向港交所递交招股书，欲实现“A+H”双平台上市。

　　但这家古早零食品牌早已被打上“网红退潮”的标签。在市场竞争压力下，昔日的“零食刺客”被迫推出“高端性价比”策略，在该策略下，三只松鼠难逃产品价格下滑与毛利率走低的现实困境。

　　2024年，三只松鼠重回百亿营收阵营，但这份看似亮眼的成绩单却是以流量陷阱的代价换来的，为此，三只松鼠付出了高昂的促销及平台服务费，三年累计支出近30亿元。

　　囿于线上流量的困局，三只松鼠试图抓住线下拓店的机会，但成效甚微。2024年末，三只松鼠线下门店仅剩333家，较2021年的巅峰时期缩减了70%。

　　不仅如此，长期依赖代工模式带来的品控问题，也依然是悬在三只松鼠头上的一把达摩克利斯之剑。

　　资本市场上，三只松鼠市值严重缩水，大股东频繁减持，逐渐从资本”宠儿“沦落为资本”弃子“。

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　　市值缩水超250亿，资本逃离

　　三十年前的章燎源无论如何也想象不到，自己可以成为身价百亿的上市公司老总。

　　1976年，章燎源出生于安徽绩溪的农村乡间。与那个时代的许多人一样，他在未满20岁时便辍学踏入社会。初入社会的章燎源，与一帮“志同道合”的伙伴一起，惯于抽烟、喝酒。

　　直到他接触到在北京做生意并且挥金如土的表哥后，便立志要做个像表哥一样的富有人。于是，在1995年，年仅19岁的章燎源开始了他的创业之旅。

　　初出茅庐，章燎源尝试过卖冷饮、刷油漆、贩卖光盘、经营餐馆，甚至尝试过当电工等，27次创业无一例外地以失败告终。

　　2001年，遭受打击的章燎源返回家乡，加入了当地的一家坚果公司——詹氏公司，当起了销售，一切从零开始。

　　工作之余，他抓紧时间阅读关于创业和经济的书籍，知识与经验的积累，让章燎源进步飞快，9年时间里，他一步步晋升成为詹氏公司的总经理。

　　2012年，已经36岁的章燎源离开詹氏公司，再度踏上未完成的创业之旅，闯进零食赛道，创建了三只松鼠，自此，章燎源也被亲切称为“松鼠老爹”。

　　彼时，互联网发展如火如荼，章燎源利用“线上营销+线下代工”的战略，令三只松鼠迅速占领市场。他效仿互联网公司，以一只小松鼠作为吉祥物，进行品牌营销，广受年轻人喜爱。

　　随后，三只松鼠着手发展线下市场，从实体店到松鼠屋，再到松鼠小镇，逐渐布局。到了2017年，三只松鼠在天猫的累计销售额突破了100亿。

　　三只松鼠当时新颖的战略令资本眼前一亮，公司成立刚两个月，就拿到IDG资本的150万美元A轮融资，此后又获得今日资本等多个明星VC的加持。

　　截至2015年12月，三只松鼠由章燎源及其控制的燎源投资合计持股47.31%；由IDG资本旗下的Nice Growth Limited 、Gao Zheng Capital Limited合计持股28.21%；由今日资本旗下的LT Growth Investment IX (HK)Limited持股19.01%；由李丰实际控制的上海自友松鼠投资中心（有限合伙）、上海自友投资管理有限公司合计持股5.47%。

　　2019年7月，三只松鼠拿到深交所“入场券”，成为“零食第一股”。上市不到一年时间，三只松鼠股价翻了6倍，市值超360亿元，盛极一时。

　　伴随着公司市值的暴涨，创始人章燎源的身价也水涨船高。2019年，其曾以111.7亿元财富值登上《福布斯中国400富豪榜》，位列第235名，并成为当年的安徽新首富。

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界面快报 · 来源：界面新闻

中信证券研报认为，“五一”假期期间OPEC+超预期增产计划引发油市短时巨震，本次会议超预期的地方不只是产量超预期增加，而是对于OPEC+自2022年以来挺油价政策态度的转向和后续外交博弈的担忧。本次超预期增产主要与沙特等主导国希望维持组织的纪律性以及将要到来的美沙外交活动相关。当前全球原油供需结构逐渐逆转并呈现“松平衡”状态，若OPEC进一步增产则将逐渐呈现“供大于需”的现象，油市后续或仍存在压力。综合来看，在供给和风险事件的扰动下，国际油价整体或仍偏弱震荡，若关税扰动下宏观经济读数趋弱的预期兑现则对油价形成新的拖累。当前维持大宗商品市场表现黄金＞铜＞油的判断。

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