专题：国新办举行新闻发布会 潘功胜、李云泽、吴清重磅发声

来源：兴银基金

　　“

　　固收

　　上午三部委政策虽然节奏上略超出市场预期，降准降息前置，并根据经济实际状况扩大现有工具规模。但调整幅度较温和，也给下半年留足政策空间，稳定楼市和活跃资本市场也延续了此前会议定调。我们对本次政策调整和后续市场判断分析如下：

　　首先，货币政策方面，本次全面降准50bp，预计释放长期流动性1万亿。同时逆回购利率和LPR同步下调10bp，结构性政策利率下调25bp。此前市场判断海外约束下，降息可能会出现在6-8月份，本次降准和降息节奏有所提前，但调降幅度有限，下半年预计仍有一定降息空间。而短期内政策利率调降将带动存款利率同步下行。

　　其次，稳增长政策上，本次新增3000亿元科技创新和技术改造再贷款，设立5000亿元服务消费和养老再贷款和3000亿元支农支小再贷款。地产方面，降低个人住房公积金25bp，短期内可能会出台地产相关和城市更新等贷款政策调整。整体上并不超预期，除了和降息相配合的公积金利率调整，其余定调基本是此前会议的延续，增量政策工具总体也偏温和

　　再次，稳定资本市场方面，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，并加大险资入市力度，整体政策增量幅度不大，定调上也并不超预期。

　　对于债市而言，在当前曲线极致平坦情况下，本次政策调整更利好中短端资产。本轮政策落地后，机构对中长债止盈行为短期可能加大，但年内政策利率有调降空间，长债仍具备较好的配置价值。

　　“

　　权益

　　上午，央行、证监会及金融监管总局联合发布一揽子金融政策，围绕“稳市场、稳预期”核心目标，推出包括降准降息、资本市场支持、结构性工具扩容等多项措施。我们认为此次政策组合拳兼具短期提振与长期改革导向，对A股市场结构、行业配置及风险偏好将产生深远影响。

　　首先，政策力度超预期，全面释放流动性与信心。此次政策核心在于“量价双松”：其一，货币政策超预期宽松：央行宣布降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性，同步下调逆回购利率至1.4%，推动LPR下行约0.1个百分点。此举直接降低企业融资成本，缓解实体部门财务压力。其二，资本市场流动性注入：合并证券、基金、保险互换便利工具，扩容至8000亿元额度，叠加调降保险资金股票投资风险因子，预计年内可引入超5000亿元险资增量，显著改善市场资金面。

　　其次，资本市场改革深化，权益资产配置价值提升，政策明确“稳预期”的核心抓手在于激活资本市场功能。一方面，中长期资金入市机制优化：发布《推动中长期资金入市指导见》，放宽险资权益投资试点，优化公募考核周期，引导资金从短期博弈转向长期价值投资；另一方面，市值管理强化投资回报：证监会拟推出市值管理指引，鼓励上市公司通过回购、分红提升估值。

　　另外，政策对行业景气度产生差异化影响。科技与高端制造行业：新增3000亿元科技创新再贷款，叠加并购贷款管理办法修订，硬科技（半导体、AI）、高端装备（机器人、航空航天）融资约束缓解，成长股估值修复可期。消费与地产链：公积金利率下调0.25个百分点减轻居民房贷压力，叠加地产“白名单”扩容，家电、家居等后周期消费及优质房企（如保利、万科）存在估值修复空间。绿色经济：5000亿元服务消费与养老再贷款落地，光伏、储能等绿色基建项目融资成本下降，碳中和主题或迎新一轮催化。

　　总结来看，短期关注流动性敏感板块（券商、地产）、政策红利行业（科技、消费）；中长期布局高股息防御资产及产业升级主线（高端制造、

国家发展改革委发布消息，自2024年11月6日国内成品油价格调整以来，国际市场油价波动运行，按现行国内成品油价格机制测算，11月20日的前10个工作日平均价格与11月6日前10个工作日平均价格相比，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。

本轮是2024年第二十三次调价，也将迎来第五次搁浅，年内成品油调价将呈现“九涨九跌五搁浅”的格局。

国家发展改革委价格监测中心监测显示，本轮成品油调价周期内（11月6日—11月19日），国际油价小幅下降。

调价周期内，市场机构忧虑全球经济增长乏力、石油需求疲软，油价因此承压。美国大选结束，后续全球政治局势、宏观政策制定环境等面临更多不确定性，市场预期受到较大影响。欧佩克、国际能源署、美国能源信息署先后发布11月供需报告，均再度下调明年石油需求预期，瑞银等投行大幅下调油价预测值。美元指数反弹至今年4月以来高位，也打压以美元计价的石油价格。但美国授权乌克兰使用美制武器袭击俄罗斯境内，挪威、哈萨克斯坦油田生产减少，地缘政治冲突风险上升、石油供应受损，压缩了油价下降空间。

国家发展改革委价格监测中心预计，短期内油价仍将震荡运行。一方面美国原油产量维持历史高位，“欧佩克+”减产保价的边际效应减弱，原油供需关系正逐渐转向宽松。另一方面地缘政治冲突仍有加剧的风险，全球金融、货币政策以及经济贸易环境仍面临较大不确定性，油价也将呈现较强波动性。