来源：财联社

　　国债收益率“脉冲式”向上的势头在上周有所减缓，基金机构的强势“介入”对于国债利率走势起到一定的“缓冲”作用。

　　财联社从业内人士处获悉，在此前轮番大规模净卖出后，上周利率债最大买盘已由农商行转为基金，净买入量达到989.2亿元，其中在国债和政金债市场分别净买入250亿元和739.2亿元，成为上周“托举”债市企稳的关键力量；与此同时，大行仍为利率债最大卖方，上周净卖出规模超千亿，银行体系机构悉数“抛售”，其中城农商行尤其是农商行一改“逢回调买入”策略，在各期限利率债上无差别小幅净卖出。

　　财联社统计发现，上周银行体系净卖出利率债合计规模超3000亿元，在农商行掉头卖债后环比前一周的965.3亿元，银行系机构在此前净卖出规模上继续扩大了2178.5亿元。

　　细分来看，大行持续在短债市场大量卖出，其中3年期及以下期限国债品种净卖出超600亿元，占总净卖出规模的62.78%，农商行仅增持1年期以内国债，其余期限品种均有所卖出，与此前一周大幅扫货超千亿大为不同。而同业存单市场方面，城农商行均为主要净卖出方，分别卖出1548.5亿元和1263.3亿元。

　　“银行存在兑现利润的止盈诉求仍在，不过从银行资金融出规模回升和存单利率震荡回落来看，表明银行负债端压力或有一定缓解，而本周开始银行自营兑现利润行为亦基本结束”，民生固收首席谭逸鸣在研报中指出。

　　据信达固收统计数据显示，在上周税期期间，银行刚性净融出已由2万亿附近升至2.5万亿，而AAA级1年期同业存单二级利率下行2.5BP至1.93%，或印证了央行边际紧缩资金面的过程已临近结束。

　　值得注意的是，从上周机构行为来看，交易型机构对债券的增持意愿大幅上升，其中基金大幅净买入的信号尤为明显。从数据上看，基金承接品种以政金债为主，各期限规模较为均衡，其中3-5年品种更为青睐。

　　“基金大幅买入信号或说明当前赎回压力已相对可控，对于当前流动性相对宽松的预期较为强烈，不过基金整体久期中位数仍在下降，叠加在季末理财规模通常会出现季节性回调，债市短期或仍保持震荡，策略上或以短期避险为主”，有机构人士表示。

　　不少市场人士指出，当前债市行情仍是围绕资金面的博弈，以农商行为主的配置盘和基金、理财为主的交易盘行为或决定了曲线的形态，跨季后随着资金面转松，曲线或有继续走陡的可能。

　　“交易盘目前来看，空间相对受限，当前时点长端需求依然相对稳固”，而对于配置盘，华创固收团队表示，当前各期限存单、3y以内信用债票息保护充足，5-7y利率债比价较高。特别是3月银行卖出老券导致各类非活跃利率债收益率较高，目前是较好的配置窗口，可根据负债久期进行配置。