来源：翠鸟资本

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　　翠鸟资本

　　在中国投资圈，张坤的名字始终是焦点之一。

　　作为易方达蓝筹的操盘手，他的每一次布局都像是在下一盘大棋，引得无数目光追随。

　　2025年一季报的披露，再次将他推到了聚光灯下。这一次，他的持仓组合似乎藏着不少玄机。

　　一边是熟悉的高端白酒阵营，茅台、五粮液等依旧是重仓“常客”，这些曾经的“大白马”曾为基金带来辉煌，但如今却站在了新的十字路口。

　　另一边，互联网巨头的身影愈发醒目，腾讯、美团、阿里等纷纷上榜，仿佛预示着新的投资风向。

　　然而，这种“高端白酒+互联网巨头”的组合，究竟是张坤的妙手布局，还是隐藏着某种风险？背后的投资逻辑是否依然坚不可摧？随着市场的变化，他的投资策略又是否会迎来新的调整？

　　在这场投资的博弈中，每一个细节都可能影响基民们的资产变化。

　　押注高端消费的反转

　　据易方达蓝筹的2025年一季报，张坤操盘的组合前十大重仓股中，总计有五只白酒类股票。

　　具体包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和洋河股份。

　　该投资组合对白酒股的重仓程度较高，接近40%，虽然体现了基金经理对白酒行业长期价值的认可，但需警惕行业集中带来的波动风险。

　　很明显，张坤对上述知名酒企相当钟情，持有数年之久，并成就了他此前在中国公募圈的大牌地位。

　　回到2019-2021年初，张坤的产品份额不断增长，基民们更亲切地称其为“坤坤”，他的产品业绩曲线扶摇而上，背后恰恰是白酒股带动的大消费板块行情。

　　当年的背景是中国居民消费升级，带动了中高端酒企的业绩上行，而且当时权益市场的流动性较为宽松，机构资金“不约而同”流入上述酒企。

　　然而，从投资组合的结构来看，张坤对酒企的重仓并不完全等同于对整个大消费板块的全面看好。

　　拆解来看：

　　其一，除了重仓股中的百胜中国（港股上市公司），张坤其余消费类资产均为A股的酒企，并没有其他消费品公司。

　　其二，上述酒企并非普通的消费品。其中山西汾酒和洋河股份定位“次高端”，泸州老窖同时坐拥高端酒和次高端酒，五粮液则是主打高端，往往是商务宴请的重要选项之一，贵州茅台则是奢侈品属性的超高端消费品。

　　其三，上述组合在重仓股中并未出现普罗大众饮用的普通白酒股、啤酒股、蔬果茶饮股、休闲食品股、家电股等，就说明基金经理对“接地气”的大消费并不看重。

　　互联网巨头“上位”

　　近一年，张坤的重仓股发生了重大变化，科技巨头纷纷上榜。

　　腾讯控股在过去两个季度都担纲着头号重仓股的角色，美团也是连续多个季度上榜。

　　阿里巴巴自2024年下半年以来，接连出现于这个基金组合之中，重仓排序仅次于腾讯控股。

　　很明显，张坤如今的持仓“高位托举”中国互联网巨头。

　　我们将时间倒回至2021年一季度末，当时正值A股“抱团股”情绪高点，也是张坤最受粉丝追捧的时点。当时，五粮液、香港交易所、贵州茅台位列前三大重仓股名单。白酒股恰恰是上一轮指数型牛市的“香饽饽”。

　　张坤的“大实话”

　　张坤的组合投资策略在这份一季报有所透露：

　　“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。”

　　通俗一点可以解释为：张坤想做一位老猎人级别的投资经理，找到那些“越老?/span>

央视网消息：国务院新闻办公室3月20日举行政策例行吹风会，介绍《扎实推进高水平对外开放 更大力度吸引和利用外资行动方案》（以下简称《行动方案》）有关情况。相关负责人表示，《行动方案》围绕五方面出台24条措施，以高水平对外开放加强与世界经济的良性互动，以实际行动增强境外投资者投资中国的信心。

外资准入是扩大开放的风向标。《行动方案》提出，出台新版外资准入负面清单，继续减少外资准入限制，支持更多符合条件的外资机构开展银行保险、债券基金等领域业务；开展放宽科技创新领域外商投资准入试点，允许北京、上海、广东等自贸区选择若干符合条件的外商投资企业在基因诊断与治疗技术开发应用等领域进行扩大开放试点。专家表示，基因诊断、银行卡清算、商业养老保险、国债期货交易等一系列具体的开放措施，将有利于提高利用外资质量、扩大外资规模。

在20日下午举行的国务院政策例行吹风会上，国家发展改革委相关负责人表示，已会同有关部门启动鼓励外商投资产业目录修订工作。初步考虑，继续以制造业作为鼓励外商投资的重点方向，同时促进服务业和制造业融合发展，加大对先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域支持力度。中西部目录的修订将充分挖掘各地方资源禀赋和产业条件，因地制宜加大对基础制造、适用技术、民生消费等领域支持力度。