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　　中信建投证券研究

　　自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来，海外稀土供给偏紧，部分产品大幅上涨。4月上旬海外稀土惜售不出，下旬开始出现现货交易，价格远高于国内市场，欧洲镝、铽、钇和钆产品价格大幅上涨。尽管当前受需求、出口影响，国内镝、铽、钇、镨钕等产品价格自4月以来出现不同程度下跌，但参考此前我国对锗、镓、锑、钨等产品出口管制之后，国内价格短暂下跌后均出现大幅上涨，因此国内稀土价格后续有望止跌反弹，大幅补涨海外。

　　中信建投证券金属新材料首席王介超团队推出【稀土板块投资机遇】：

　　出口管制致内外价差大幅走扩，稀土战略地位重申需积极关注

　　稀土供需格局向好，关税战背景下攻守兼备

　　生产出口双重管制，远景需求空间广阔，稀土攻守兼备

　　缅甸稀土供给扰动较多，临近配额落地关注政策变化

　　稀土政策加码强化战略定位，人形机器人未来空间广袤

　　01出口管制致内外价差大幅走扩，稀土战略地位重申需积极关注

　　自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来，海外稀土供给偏紧，部分产品大幅上涨。4月上旬海外稀土惜售不出，下旬开始出现现货交易，价格远高于国内市场，欧洲镝、铽、钇和钆产品价格大幅上涨。据阿格斯金属报道，欧洲氧化镝价格从一个月前250-310美元/kg跃升至700-1000美元/kg，氧化铽价格从930-1000美元/kg上涨到2000-4000美元/kg。尽管当前受需求、出口影响，国内镝、铽、钇、镨钕等产品价格自4月以来出现不同程度下跌，但参考此前我国对锗、镓、锑、钨等产品出口管制之后，国内价格短暂下跌后均出现大幅上涨，因此国内稀土价格后续有望止跌反弹，大幅补涨海外。建议持续关注稀土板块。

　　从供需基本面看，供应端小幅变化，上游分离企业生产稳定，氧化物产量变化不大，金属厂预计5月份有减产计划，金属供应预期减少，前期库存有累积，短期内或对市场影响不大，后期观望需求端跟进情况。需求表现一般，国内新增订单不多，且市场竞争激烈，成本压缩严重，下游采购金属心理价位较低，金属成交持续倒挂，海外订单持续受限，短期内需求端暂无更多增量预期，刚需采购居多。

　　本周稀土价格走势偏强。五一假期返市，市场情绪不明朗，下游询单采购刚需为主，周内期货盘持续上涨，带动现货市场情绪，需求端无更多实际表现，镨钕报价持续上调，金属厂主动接单不多，金属价格持续到挂，接货乏力，部分商家交货，对应少量采购，市场成交少量为主；镝铽价格上调，市场现货报出不多，周内商家情绪较好，低价现货逐渐收紧，部分商家存惜售情绪，下游随行就市采购，厂家报价坚挺上移，贸易商积极跟进，镝铽价格持续上调。预计短期内稀土价格稳定偏强运行。

　　轻稀土矿主要受镧铈镨钕产品价格影响较大，当前镧铈价格暂稳，下游需求稳定，场内成交刚需为主。镨钕价格持续上移，市场情绪好转，场内低价现货收紧，成交价格上调，轻稀土矿价格跟随上调。轻稀土矿主要包括：包头稀土精矿、四川氟碳铈矿、山东微山湖矿，以及进口的美国矿。四川70%氟碳铈矿报价在1.9-2.1万元/吨，山东45%微山湖矿报价在1.4-1.6万元/吨，美国进口精矿市场报价在1.8-2万元/吨。

　　中重稀土矿主要分离出镝铽钆钬，也会有镨钕产出，中重稀土矿主要受镝铽价格影响，目前镝铽价格持续上调，商家情绪较好，下游接货尚可，市场低价现货收紧，场内报价上调；国内离子型矿价格同步上调，中钇富铕矿92%标矿报价到17.8-18万元/吨。

　　风险分析：

　　1、全球经济大幅度衰退