根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

公司发布2025年一季报，1Q25营收342亿元，同比-7.7%，环比-30.0%，归母净利13.5亿元，同比+16.8%，环比-64%，扣非归母净利7.8亿元，同比+6.0倍，环比-14%。

一季报表现符合预期，收入与盈利波动主要受季节性影响。

1） 收入角度：1Q25长安并表乘用车销量为43.0万辆，同比-0.8%，环比-8.5%，对应ASP 7.9万元，同比-0.7万元，环比-2.4万元（不考虑所含少量商用车），同比下降主要受燃油车承压影响，环比下降受季节性影响。

2） 盈利能力：1Q25毛利率13.9%，同比-0.5PP（统一会计准则后同比+1.1PP），环比-2.3PP，一般公司1Q降本确认较少，环比下降属于季节性变动。公司费用率处于正常水平，销售费用率4.9%，同比-0.6PP（统一会计准则后同比+1.0PP），环比-0.9PP；管理费用率3.0%，同比-0.5PP，环比+1.2PP；研发费用率4.4%，同比+0.2PP，环比+0.2PP。

3） 自主（不含深蓝）：估算1Q25经营性盈利15.1亿元，同比+12.1亿元，环比+0.7亿元；对应乘用车销量（不含深蓝）32万辆，同比-9.4%，环比-1.2%；估算单车盈利0.5万元，同比+0.4万元，环比持平。

新能源、智能化、出海三大计划齐发力，有望推动公司2025年实现量利齐升。

1） 销量：预计2025年自主乘用车销量190万辆，同比+14%。“香格里拉”新能源计划、“北斗天枢”智能化计划持续推进，三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔势头良好，预计2025年自主新能源销量101万辆，同比+39%。

2） 正面盈利要素：启源、深蓝、阿维塔量增对固定成本的摊薄，新能源品牌有望实现单季度盈亏平衡。同时，“海纳百川”全球化计划持续开拓布局，泰国罗勇工厂预计今年5月投产，新增10万辆海外产能，盈利相对更好的出口销量拉动，自主出口有望在2024年54万辆的基础上增15万辆。

3） 负面盈利要素：行业中的油车电车都面临降价压力，长安亦然。

4） 盈利的综合展望：预计2025年全年长安自主（不含深蓝）实现经营性盈利21亿元，同比-17亿元；深蓝汽车实现净利6.4亿元，同比+24亿元，扭亏为盈；阿维塔实现净利-26亿元，同比+14亿元，大幅减亏。

投资建议：长安作为国内领先的“国家队”自主车企，且与华为汽车智能化深化合作，是整车行业中的重要标的。

1） 短期，关注2025年重点新车表现，如启源Q07、阿维塔06、深蓝S09等；

2） 长期，看好长安在产品定义，效率，西南地区人才储备等方面的优势，有望随新品、电动智能、出海打开成长空间。

预计2025-27E长安自主乘用车(全口径)销量190万、234万、261万辆，同比+14%、+23%、+12%。根据行业及公司2024年以来实际销量及盈利情况，将公司2025-26E归母净利由84亿、107亿元下调至64亿、92亿，预计2027E归母净利111亿元，对应2025-27E PE 19倍、13倍，11倍，其中预计扣非归母净利24亿、62亿、81亿元。综合考虑公司平稳向上的基本面与历史估值，给予公司2025年25倍PE，对应股价16.11元，空间30%，维持“强推”评级。

风险提示：新品销量低于预期，行业价格战压力高于预期，原材料价格波动，财报波动等。

相 关 报 告

05-04：长安汽车：一季报低于预期，全年展望不变

04-23：长安汽车：基本面平稳，智能化合作有望增强公司价值

06-27：

长安汽车：深蓝S7有望重启公司新能源价值重估

04-28：长安汽车：基盘稳固，自主盈利继续超预期

04-19：长安汽车：自主盈利迎来最佳时刻

行 业 报 告

04-06：新车跟踪：4月上海车展开启新品周期

02-19：分城市零售跟踪：4Q24低线城市政策刺激效果显著

02-12：春节平稳过渡，预计25年继续增长

02-11：AI 时代，车企的升维之战

02-09：座椅行业深度：困局已破，座椅国产化之路曙光在即

小 程 序 二 维 码

免 责 声 明

具体内容详见华创证券研究所2025年5月9日发布的报告《【华创汽车】长安汽车（000625）2025年一季报点评：业绩符合预期，看好三大计划推动量利齐升》

法律声明：

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。