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近日，国内头部剧集企业华策影视(300133.SZ)发布限制性股票回购注销公告，宣布已回购注销此前授予激励对象的第一类限制性股票148.81万股。回购原因则是由于激励对象在公司层面的2024年业绩考核目标未完成。

证券之星注意到，受市场需求疲软和竞争加剧等因素拖累，自2022年以来华策影视业绩连续三年下滑，2024年更是营利双降。这背后，公司核心电视剧业务大幅萎缩，营收相较高点时期已缩水超六成。而公司重点布局的短剧、内容出海等第二曲线业务规模尚有限。值得注意的是，华策影视还在持续跨界投入算力业务，虽然公司称此举有利于长远发展，仍招致不务正业的质疑。

股权激励首期目标落空，去年公司营利双降

据华策影视7月8日披露，本次回购注销的第一类限制性股票共148.81万股，约占公司总股本的0.08%，本次用于回购的资金共计538.4万元。

回溯至2024年4月，华策影视发布限制性股票激励计划(草案)，称为建立、健全公司长效激励机制，拟向不超过87名激励对象授予不超过1281.57万股限制性股票。其中，首次授予限制性股票1201.57万股，包括487.75万股第一类限制性股票。

此次487.75万股股票被授予包括公司董事、总裁傅斌星在内的共计30人。限售期分别为自授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月。限售期满后，满足解除限售条件的可解除限售，未满足条件的激励对象持有的第一类限制性股票将由公司回购注销。

而第一个解除限售期对激励对象在公司层面的业绩考核目标为：以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于10%；或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于10%。但华策影视2024年并未达到该业绩考核目标。

证券之星注意到，在这背后，华策影视业绩已经连续三年下滑。

2021-2024年，华策影视营收分别为38.07亿元、24.75亿元、22.67亿元、19.39亿元，同比增速分别为2%、-34.99%、-8.39%、-14.48%，同期公司归母净利润分别为4亿元、4.03亿元、3.82亿元、2.43亿元，同比变动分别为0.3%、0.58%、-5.08%、-36.41%。

数据显示，近几年全国电视剧发行数量呈持续下降趋势。其中2023年同比下降2.5%，2024年前三季度同比下降33.9%。在2024年半年报中华策影视表示，报告期内新剧确认收入项目同比减少是导致营收下滑的主要因素。

而期间费用不降反升，进一步压缩了公司的利润空间。2024年华策影视管理费用、财务费用分别同比上涨3.55%、32.77%，期间费用率则由上年的12.08%增至14.47%。

不过今年一季度华策影视业绩明显回升。公司实现营收5.86亿元，同比增长231.96%，实现归母净利润9211万元，同比增长206.9%。公司表示，收入增长主要由于电视剧销售规模比上年同期增加所致。

电视剧业务萎缩超六成，大客户依赖严重

证券之星注意到，在华策影视2024年业绩下滑背后，其核心电视剧业务是主要拖累因素。

华策影视于2010年上市，被誉为国内电视剧第一股，影视剧年产量、全网播出量等均在行业居前。公司已构建起以电视剧、电影内容为核心主业，覆盖动漫、版权运营、国际新媒体、短剧等细分领域业务的全产业生态体系。

2024年，华策影视97%(不考虑抵消因素，下同)的收入来自主业影视业务，其中电视剧业务是公司核心业务，为公司贡献了八成左右收入。

财报显示，2024年华策影视全年共开机7部222集剧集，首播7部249集，涵盖了现实题材、重大历史题材、文化传承题材等多种类型。其中，《我是刑警》《承欢记》《锦绣安宁》等剧集播出后反响热烈，收视率和口碑双丰收。同时，报告期内还有《家业》《太平年》等多部作品开机。

不过2024年，华策影视电视剧业务合计仅实现营收15.72亿元，同比下降达21.26%。其中，营收占比超过六成的电视剧制作及发行业务实现营收11.936亿元，同比下降24.91%。营收占比19.52%的电视剧版权发行业务实现营收3.786亿元，同比下降6.99%。受此影响，2024年电视剧业务利润同比上年明显下滑。

证券之星注意到，华策影视的主业影视业务收入在2018年一度达到56.293亿元，而2024年降至仅18.82亿元。其电视剧业务收入在2018年高达44.984亿元，2024年收入相较当时下滑幅度高达65%。

此外，截至2024年末华策影视存货规模达到26.31亿元，同比大增53.13%，远超营收增速。相关业内人士指出，这从侧面说明行业需求疲软导致华策影视的项目回报周期在拉长。与之对应，2024年华策影视经营活动现金流量净额同比暴降175.51%至-2.97亿元。

值得注意的是，华策影视对大客户依赖的问题也较为突出。2024年，公司来自前五名客户销售金额合计达到12.72亿元，占到年度销售总额的65.62%，上年这一数字更是高达73.3%。其中，第一大客户贡献收入在公司总销售额中占比达到37.48%，相较上年的20.93%进一步大幅提升。

新业务未成气候，跨界算力业务遭质疑

证券之星注意到，由于电视剧板块业绩疲软，华策影视近几年也在积极探索第二增长曲线，包括大力发展短剧业务，加快推动华语内容出海，以及跨界布局算力业务等，但这些新业务体量依然较小。

数据显示，2024年中国微短剧市场规模达504亿元，预计2027年将突破1000亿元。在2024年财报中华策影视认为，微短剧已成为行业重要增长点。2024年公司继续在此领域重点发力，推出了众多精品短剧并取得积极反响，如《21和31》正片总播放量超过2亿，《大力村超人》入选国家广电总局跟着微短剧去旅行推荐剧目等。

在出海业务方面，华策影视2024年进一步加强了海外传播矩阵的建设，有效运营账号超200个，华剧场已设立15种语言，覆盖东南亚、中东、拉美地区及欧美地区，海外用户订阅数超4000万人。公司通过国外经典项目的海外翻拍，实现了中国故事在全球各地的本土化落地。

不过证券之星注意到，华策影视当前短剧业务尚未形成规模。而2024年公司来自海外的收入达到1.877亿元，虽同比增长43.72%，但这部分收入的营收占比仅为9.68%，且2024年毛利率还同比下降了9.21%个百分点。

华策影视2024年重点布局的算力业务，已经于2025年1月作为独立业务单元开启长期运营。2024年7月，华策影视投资了北京智谱华章科技有限公司股权。当时其公告称，后者是国内领先的通用人工智能大模型公司。双方后续将在联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型等领域展开合作。华策影视还披露，未来规划不超过10亿元预算用于发展算力业务。

不过此举也引发市场诸多质疑，外界认为算力业务与公司的内容主业间协同性较低，跨界布局缺乏合理性。但华策影视称，公司提供的影视内容产品属于数字产品，未来必将越来越多用到AI工具、云、存储等应用或设备。公司期望通过算力业务的切入，逐步构建起一支专业化的科技人才团队，并在未来能进一步拓展科技相关业态，赋能公司业务和行业需求。

不过2024年，华策影视算力业务仅实现营收1795万元，在公司营收中占比仅0.93%。业务毛利率则为25.93%，也不及公司主业影视业务30.06%的毛利率。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)

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