专题：2025年巴菲特股东大会中美投资人酒会

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　　投资是一场自决机制，每个人都需要找寻适合自己的叙事结构和投资逻辑。

　　六十年一甲子，巴菲特用常识演化出传奇。

　　5月3日，2025年伯克希尔哈撒韦股东大会如过往一样，迎来无数追随者和取经者。这次会议与过往最大的不同，是巴菲特宣布将于年底交棒阿贝尔，伯克希尔哈撒韦届时将迎来新的掌舵人。尽管巴菲特并非裸退，而是继续留在公司扶一程，但新的开始已然启程。

　　六十年来，巴菲特的成功在于其用变与不变构建了一个影响市场投资标准的支持性投资框架，其绝妙之处就是用价值投资的信念虚构了一个叙事结构，成为投资信念和标准的制定者，让主流投资者成为其价值投资标准的笃定者。

　　一百个人眼中有一百个哈姆雷特，价值投资亦然。很多人用显微镜、放大器来填充巴菲特的每一句话，矢志于寻找巴菲特构建的价值投资的真谛，但又难免自茧于刻舟求剑中。这是因为价值投资并没有一个可定量的客观标准，投资本质上是探索投资者对经济社会的认知框架，巴菲特的真正成功是将自身的认知框架，变成更多市场投资者追随的解释框架，没有什么比这更成功的了。

　　当前世界很难找到第二个基于巴菲特价值投资理念的成功投资者，因为市场投资的本质是交易判断分歧，而非交易市场共识。若基于独立思考，任何投资者对价值投资的理解，不可能与其他人完全一致，因为一旦价值评判趋同，市场交易自然进入低频，而低频交易意味着市场对风险发现和风险定价缺乏足够的敏感适应能力。

　　巴菲特用长期业绩彰显了其投资大师的能力。这种能力，巴菲特在这场股东大会上提供了一个值得重视的例证：库克为伯克希尔创造的财富，比巴菲特自己为伯克希尔创造的财富多得多。这一调侃，反映价值投资的真核是变，是捕捉时代之变。

　　曾经远离科技股的巴菲特，凭借投资苹果保持不败业绩。这也深刻解释了巴菲特价值投资理念遵循的一个原则：变的是认知的进化，不变的是不能超越认知进行投资。即通过持续的跟踪学习不断推动自身认知的进化，以提升自身对经济社会变迁的敏感适应能力，不断拓宽自身认知的可能性边界，从而在认知进化的变中，坚守不投资超越自身认知的领域之不变。

　　投资本质上是用确定性的认知框架和逻辑，去度量和博弈市场的风险概率分