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　　来源：国际金融报

　　新茶饮的资本故事极具反差：4元钱一杯的蜜雪冰城在资本市场每股接近400港元，20元一杯的奈雪的茶股价却只值1港元。

　　3月13日，奈雪的茶（下称“奈雪”）以1.24港元/股的价格收盘，下跌1.59%。最近两周，奈雪股价如同坐上“过山车”，先跟着新茶饮板块普涨，2月26日—27日两天股价累计涨幅近55%，随后又由于公司去年业绩波动较大，经调整后预计净亏损8.8亿—9.7亿元，与之前盈利2090万元相比暴跌超4500%，从而触发了盈利预警。

　　3月10日，奈雪被深交所调出港股通名单。

　　有业内人士指出，这意味着内地投资者不能从A股账户里买卖这只股票了，当天奈雪收盘价下跌21.95%，创上市以来最大单日跌幅。

　　左宇 摄

　　“中国星巴克”的沉重梦想

　　如今谈到“东方星巴克”，很多人的第一反应是将其和霸王茶姬联系在一起，事实上这也一直是奈雪的梦想。为了像星巴克一样把门店打造成“第三空间”、塑造高端的品牌形象，奈雪主张要把门店开在高线城市、高端商场的一楼点位，并且在2023年之前只开直营店，意味着公司需要直接承担高昂的门店租金、人力成本。

　　尽管后来奈雪放开了加盟，但由于加盟门槛远高于同行，业务发展得并不尽人意。去年2月，公司将加盟门槛从近百万元下调至58万元，但或许已错过笼络加盟商扩张门店规模的最佳时机。

　　截至2024年第三季度末，奈雪门店总数不超过1900家，其中1531家是直营店，超1000家位于一线城市和新一线城市，而开放一年多的加盟业务仅有353家门店。

　　更重要的是，奈雪一直主张的大店模型付出成本和获得收益并不成正比，其想塑造的“第三空间”概念没有真正走到消费者心中，有些店甚至有些冷清。从财报披露的数据来看，2024年上半年奈雪门店86%以上收入来自自提和外卖两个渠道，而门店点单仅占营收的13.4%。

　　除了高昂的运营成本，奈雪还需要面对寻求新口味的消费者和竞争激烈的茶饮市场。

　　对在上海陆家嘴工作的李斯（化名）而言，“下午茶”的选择始终在变，可以是霸王茶姬、茉莉奶白这类口感清爽的原叶鲜奶茶，blueglass、宝珠奶酪这种看起来漂亮又健康的酸奶碗，也愿意为创意饮品和甜点支付高溢价，但奈雪已经很少出现在她的选项里。

　　今年是奈雪品牌诞生的第10年，也是公司登陆资本市场的第5年，但从经营情况来看，公司并非一直在走上坡路。

　　公告显示，奈雪预计2024年营业收入为48亿元—51亿元，同比下降1%—7%；公司由盈转亏，经调整后净亏损8.8亿元—9.7亿元，这也是奈雪上市后经营情况最不乐观的一年。

　　公司方面表示，业绩下滑主要由于2024年消费市场疲软，消费者倾向于谨慎消费或目的性消费。叠加现制茶饮行业竞争愈发激烈，奈雪直营门店的收益及门店经营利润率产生波动，公司关闭部分表现不及预期的门店产生损失，并预计将继续关闭或改造经营不善的门店，需计提资产减值准备。

　　欲靠烘焙和轻食“翻身”

　　为寻求破局，奈雪今年加码烘焙业务并涉足轻食赛道。

　　3月12日，奈雪的茶通过官方微信首次官宣全新轻食店型“奈雪green”，其实2月初就有媒体报道，其在深圳的轻食首店已开启试营业。除了常规的茶饮产品外，还推出了意面、沙拉、能量碗等产品，定价在30元以下。

　　轻食赛道契合当下全民健康饮食的转变，有市场增长潜力，但竞争同样激烈，目前奈雪方面没有明确透露是否会大规模推广这种轻食店型，但公司创始人彭心在去年底明确指出，2025年烘焙将重新与茶饮摆在同样的重要位置，还计划通过优化烘焙产品结构、提升产品质量，增强在烘焙市场的竞争力。

　　奈雪烘焙产品（水芙蓉 摄）

　　事实上，奈雪对烘焙业务的态度曾频繁摇摆。

　　“茶饮+烘焙”双品类模式最早是奈雪进入茶饮市场的“杀手锏”，其烘焙产品尤其是软欧包深受消费者喜欢，但成本高、制作时间长、保质期短、所需空间大等问题逐渐显现，烘焙业务一段时间里被削弱。

　　2020年开始，奈雪以pro店形式提供中央工厂烘焙产品，试图通过标准化生产降低成本，也就是俗称的“半成品面包”。这种产品减少了成本和损耗，但在口味上不及现制烘焙，有消费者感慨“口味再也回不去了”。根据2023年的数据，烘焙业务带来的营收占奈雪公司总营收的比例不到15%。

　　今年奈雪又重新加码烘焙业务，先后在东北、西南区域开设三家烘焙升级门店，上新近50款现烤烘焙，覆盖吐司、蛋挞、魔法棒等多种类别。

　　当下重押现制烘焙产品的茶饮品牌还很少，奈雪要如何解决前几年遇到的“成本和口味难兼得”的问题，能否凭借烘焙和轻食业务的调整，重新找到业绩增长的新动力，还有待市场检验。