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　　要点

　　“你会看到，传统风险投资基金对我所说的实体企业的投资越来越多。” 锡人资本（Tin Men Capital）的联合创始人兼合伙人杰里米?陈（Jeremy Tan）告诉美国消费者新闻与商业频道（CNBC）。

　　在近期的市场波动和不确定性中，一些东南亚的风险投资家正将注意力从风险较高的早期初创企业转向更为成熟的后期阶段企业。

　　根据数据智能平台 Tracxn 的数据，2022 年至 2024 年间，风险投资投资者对科技公司的投资资金从约 101 亿美元下降到约 22 亿美元，降幅约为 79% 。

　　风险投资家通常对风险有很强的承受能力，但一些东南亚的投资者却变得越来越谨慎。

　　“我认为现在出现了大量资金流向安全领域的情况。” 二手车交易平台 Carro 的联合创始人兼首席执行官亚伦?陈（Aaron Tan）告诉 CNBC。

　　他补充说，该地区的一些风险投资投资者现在更倾向于选择那些能证明有盈利能力的 “稳妥投资”，而不是典型的高增长科技初创企业。

　　“我注意到，最近有很多投资 —— 这让我有点担心 —— 投向了我认为不适合风险投资的公司，因为…… 它们本质上是线下业务。” 他说。

　　风险投资还是私募股权？

　　据业内人士称，在过去两年里，这种转变变得更加明显，一些风险投资投资者已将关注点从风险较高的早期初创企业转移到更为成熟的后期阶段企业。

　　Carro 联合创始人兼首席执行官亚伦?陈指出，“目前，风险投资基金正在变成私募股权基金。”他补充道，一些风险投资投资者不再追求风险投资公司传统目标的 100 倍回报，而是寻求 3 倍或 4 倍的回报，这在私募股权投资中更为常见。

　　“你会看到，传统风险投资基金对我所说的实体企业的投资越来越多。” 锡人资本的联合创始人兼合伙人杰里米?陈告诉 CNBC。

　　“充其量，它们是科技赋能型企业，对吧？我的意思是，你有一个应用程序，有一个会员忠诚度交互界面，但除此之外，本质上你仍在开设实体店…… 它们能带来同样的回报吗？我认为这是个问号。” 锡人资本的杰里米?陈补充道。

　　从物流公司、连锁餐厅、便利店甚至农场，一些风险投资投资者一直在将更多资金配置到传统行业和企业，但他们没有私募股权公司那样的雄厚资金储备，也没有私募股权公司那种深度的运营参与度。

　　自 2022 年以来，东南亚的风险投资大幅下滑。根据数据智能平台 Tracxn 的数据，2022 年至 2024 年间，风险投资投资者对科技公司的投资资金从约 101 亿美元下降到约 22 亿美元，降幅约为 79% 。

　　与此同时，根据 Tracxn 的数据，风险投资投资者对线下非科技行业企业的投资资金在同一时期也有所下降，尽管降幅较小，从约 13 亿美元降至约 5.277 亿美元，降幅为 61%。

　　东南亚初创企业的困境

　　这一切都发生在一个正经历严峻考验的生态系统背景之下。

　　业内人士表示，该地区的许多初创企业仍未实现盈利。与此同时，东南亚的许多基金筹集了过多资金，却未能给投资者（即有限合伙人）带来可观的回报。

　　“很多风险投资机构筹集了太多资金，对吧？所以你会找不到合适的投资去处，我认为他们只是在努力想办法为投资者，也就是有限合伙人，实现回报。” 锡人资本的杰里米?陈说。

　　除此之外，“宏观经济非常疲软，无论是在印度尼西亚、泰国，甚至在新加坡…… 而且在这个地区明显缺乏退出渠道。”Carro 的亚伦?陈说。

　　退出渠道能为投资者提供一种收回资金并从投资中获利的方式，但在该地区退出渠道一直很稀缺。Carro 的亚伦?陈指出，值得注意的是，许多在东南亚上市的公司最多也只是为投资者提供了 “平淡无奇” 的退出机会。

　　“在这个地区，确实没有那么多好的（科技）投资项目可做。”Carro 的亚伦?陈说。他补充说，许多初创企业估值仍然过高，估值调整尚未发生。

　　“这里的很多基金都把希望寄托在首次公开募股（IPO）上。” 锡人资本的杰里米?陈说。然而，近期的市场动荡导致许多初创企业推迟了上市计划。

　　服务于东南亚地区的初创企业还面临着独特的挑战，因为该地区的经济是由不同国家组成，这些国家有着不同的语言、文化、监管环境等等。“所以，在这个地区创建大型企业的可能性比在美国要低得多。” 锡人资本的杰里米?陈指出。

　　“所以，结果是，投资者在问：‘钱投到哪里去呢？’…… 归根结底，我们目前面临的问题是，有限合伙人现在对投资不感兴趣。”Carro 的亚伦?陈说。

　　未来的道路

　　与此同时，一些投资者表示，同时开展线下和线上业务（分别对应实体业务和数字业务）的企业最有竞争力。

　　“我们认为，在东南亚拥有真正护城河（可持续竞争优势）的企业是实体企业。” 徽章风险投资伙伴公司（Insignia Ventures Partners）的创始管理合伙人英兰?陈（Yinglan Tan）说。

　　“如果你是一家纯粹的数字业务公司，我认为你与微软和脸书等大型软件公司相比没有太多的护城河，但如果你拥有…… 物流资源、当地许可证，你就拥有了本地线下的竞争优势，通常来说，你对外界竞争的抵御能力会更强。” 徽章风险投资公司的英兰?陈说。

　　换句话说，同时拥有线上和线下资产的企业，相比那些只依赖单一业务模式的企业，可能更具韧性。

　　实现这一点的一种方法是，找到那些 “看似传统业务的企业，但向其中注入人工智能，使其更高效，提高利润率，优化收入，开发新产品，并提供线上线下融合的体验。” 徽章风险投资公司的英兰?陈说。

　　“我认为，单纯寻找投资机会并被动投资的时代已经过去了。你需要进行共创。”