来源：翠鸟资本

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　　翠鸟资本

　　在中国投资圈，张坤的名字始终是焦点之一。

　　作为易方达蓝筹的操盘手，他的每一次布局都像是在下一盘大棋，引得无数目光追随。

　　2025年一季报的披露，再次将他推到了聚光灯下。这一次，他的持仓组合似乎藏着不少玄机。

　　一边是熟悉的高端白酒阵营，茅台、五粮液等依旧是重仓“常客”，这些曾经的“大白马”曾为基金带来辉煌，但如今却站在了新的十字路口。

　　另一边，互联网巨头的身影愈发醒目，腾讯、美团、阿里等纷纷上榜，仿佛预示着新的投资风向。

　　然而，这种“高端白酒+互联网巨头”的组合，究竟是张坤的妙手布局，还是隐藏着某种风险？背后的投资逻辑是否依然坚不可摧？随着市场的变化，他的投资策略又是否会迎来新的调整？

　　在这场投资的博弈中，每一个细节都可能影响基民们的资产变化。

　　押注高端消费的反转

　　据易方达蓝筹的2025年一季报，张坤操盘的组合前十大重仓股中，总计有五只白酒类股票。

　　具体包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和洋河股份。

　　该投资组合对白酒股的重仓程度较高，接近40%，虽然体现了基金经理对白酒行业长期价值的认可，但需警惕行业集中带来的波动风险。

　　很明显，张坤对上述知名酒企相当钟情，持有数年之久，并成就了他此前在中国公募圈的大牌地位。

　　回到2019-2021年初，张坤的产品份额不断增长，基民们更亲切地称其为“坤坤”，他的产品业绩曲线扶摇而上，背后恰恰是白酒股带动的大消费板块行情。

　　当年的背景是中国居民消费升级，带动了中高端酒企的业绩上行，而且当时权益市场的流动性较为宽松，机构资金“不约而同”流入上述酒企。

　　然而，从投资组合的结构来看，张坤对酒企的重仓并不完全等同于对整个大消费板块的全面看好。

　　拆解来看：

　　其一，除了重仓股中的百胜中国（港股上市公司），张坤其余消费类资产均为A股的酒企，并没有其他消费品公司。

　　其二，上述酒企并非普通的消费品。其中山西汾酒和洋河股份定位“次高端”，泸州老窖同时坐拥高端酒和次高端酒，五粮液则是主打高端，往往是商务宴请的重要选项之一，贵州茅台则是奢侈品属性的超高端消费品。

　　其三，上述组合在重仓股中并未出现普罗大众饮用的普通白酒股、啤酒股、蔬果茶饮股、休闲食品股、家电股等，就说明基金经理对“接地气”的大消费并不看重。

　　互联网巨头“上位”

　　近一年，张坤的重仓股发生了重大变化，科技巨头纷纷上榜。

　　腾讯控股在过去两个季度都担纲着头号重仓股的角色，美团也是连续多个季度上榜。

　　阿里巴巴自2024年下半年以来，接连出现于这个基金组合之中，重仓排序仅次于腾讯控股。

　　很明显，张坤如今的持仓“高位托举”中国互联网巨头。

　　我们将时间倒回至2021年一季度末，当时正值A股“抱团股”情绪高点，也是张坤最受粉丝追捧的时点。当时，五粮液、香港交易所、贵州茅台位列前三大重仓股名单。白酒股恰恰是上一轮指数型牛市的“香饽饽”。

　　张坤的“大实话”

　　张坤的组合投资策略在这份一季报有所透露：

　　“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。”

　　通俗一点可以解释为：张坤想做一位老猎人级别的投资经理，找到那些“越老?/span>

央视网消息：4月27日，民航局举行新闻发布会，介绍一季度及三月民航安全生产情况、五一假期民航运输保障安排等。

民航局运输司副司长商可佳会上介绍，今年一季度，国际航线网络不断拓展，国际航班量和旅客量进一步增加。

　　航班量方面，中外航司执行国际客运航班周均6395班，为2019年的83.9%。其中，春运高峰每周6960班，为2019年的91.3%。我国至日本、英国、意大利等35个国家的航班量已经超过2019年水平，与共建一带一路国家间的航班恢复比例为94.5%，超过平均值10.6个百分点。

　　旅客量方面，以中方航空公司为例，一季度共运输国际旅客1892.5万人次，同比大幅增长34%，比2019年同期增长4.5%。我国至东北亚、西亚、中亚、欧洲、非洲等地的旅客运输量分别比2019年增长20%、91%、233%、71%和241%。

　　截至目前，共有28家中方航司和100家外航在华运营国际客运航线。共计通航78个国家，比2019年净增加4个国家。我国与亚洲、欧洲间传统市场航线网络不断完善，与拉美、南太、非洲国家间的航线进一步拓展，国际航班通达性进一步提升。

　　下一步，民航局将继续推动国际客运增班：一方面，针对传统市场，侧重优结构、提品质、保稳定，引导航空公司差异化竞争，实现稳中有进、提质增效；另一方面，针对新兴市场，鼓励航司积极布局拓展航线网络，加快建设空中丝绸之路，更好服务国家外交外贸大局。