界面新闻记者 | 黄华

　　界面新闻编辑 | 谢欣

　　4月24日，吉药控股（证券简称：*ST吉药（维权））公告称，公司收到终止上市事先告知书。公司股价在3月26日至4月23日期间，连续20交易日股票收盘价均低于1元，触及创业板股票终止上市情形。

　　截至4月24日，吉药控股的股价仅为0.21元/股，总市值1.4亿元。

　　吉药控股最初的业务并非医药，其前身为双龙股份（全称“通化双龙化工股份有限公司”），生产白炭黑。这是一种以硅砂为主要原料生产的功能性材料，可应用在国防等领域。双龙股份也曾是神舟系列载人飞船的材料供应商，它于2010年上市。

　　上市之际，吉药控股的控股股东、实控人为卢忠奎。卢忠奎的简历显示，他于1958年6月出生，是吉林通化人。虽然吉药控股如今一败涂地，但卢忠奎的人生曾出现过“草根逆袭”。据《中国日报》2013年5月发布的《通化市扶持中小企业发展纪实》，卢忠奎命运的转折点可追溯至上世纪90年代。

　　1991年，农民卢忠奎被区政府任命为通化二道江区洗煤厂厂长。上任当年，他带领洗煤厂走出亏损局面，并在次年打破利税150万元大关。后来，这家洗煤厂在兼并当地二化工厂后逐步成长为上市公司双龙股份。

　　在《中国日报》这篇报道里，另一个企业家代表的名字为修涞贵——交通警察出身的修正药业董事长。修正药业也是吉林省通化市的企业。2019年，吉药控股试图“蛇吞象”式收购修正药业成为了其诸多收购案之中知名度最高的案例。

　　对于吉药控股而言，“蛇吞象”早有先例。该企业2014年选择的“入行标的”——金宝药业（全称“?吉林金宝药业股份有限公司”），就在2013年创造了3.68亿元营收，是双龙股份同年营收的两倍多。2014年，双龙股份通过发行股份及支付现金的方式，以10亿元收购金宝药业，至此进入医药行业。

　　当时，金宝药业的拳头产品大都为非处方系类的中成药。比如，止痛化癥胶囊（东方金宝牌）、热毒平颗粒（乐达非牌）、心可宁胶囊（东方金宝牌）、六味地黄丸（东方金宝牌）、三肾丸（东方金宝牌）。这类产品在当前的医药行业仍有其市场，但缺憾在于竞品数量不少，所以单家公司难以在全国形成其品牌优势，且很难创造持续的增量。在2018年以后，金宝药业的发展也难言乐观。

　　不过，仅从2014年-2016年的三年时间内观察，吉药控股收购金宝药业较为成功。前述时期内，吉药控股的营收从3亿元增至7亿元，扣非净利润从不足5000万元增至1亿元出头。

　　2017年，双龙股份更名为“吉药控股”，预告其将全面转向医药大健康产业。但是，在吉药控股加速转型之际，实则也为后续爆雷留下了隐患。仅在2018年一年中，企业就至少开展了两起收购。当年6月，企业拟以2800万元收购辽宁美罗医药70%股权；7月，拟以2.3亿元收购浙江亚利大胶丸100%股权。但在2019年，浙江亚利大胶丸的业绩承诺完成率就只有27.96%。

　　在2019年，吉药控股的营收突破10亿元，是上市以来的业绩巅峰。但是，企业也出现了上市以来的首次亏损，且归母净利润亏损超17亿元。

　　当年，企业一次性拟计提信用减值准备1.84亿元、存货报损2.42亿元、存货跌价准备3887万元、在建工程减值准备3.66亿元、固定资产减值准备2.26亿元、商誉减值 4.77亿元，合计拟计提资产减值准备15.36亿元。这充分暴露了企业在快速扩张后的弊病。

　　同一时期，吉药控股的资产负债率在飙升，财务状况并不健康。2017年-2019年，该公司的资产负债率为38%、54%、87%。另自2018年起，作为一家年营收常年只有大几亿元的企业，公司负债却不曾低于25亿元。

　　而身处于岌岌可危的经营现状中，吉药控股依旧在发起收购

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　　论文链接：https://www.cell.com/cell/fulltext/S0092-8674(25)00406-4

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　　论文链接：https://www.cell.com/cell/abstract/S0092-8674(25)00411-8