来源：紫金天风期货研究所

　　【20250317】氧化铝周报：3000守得住吗？

　　观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 供给端广西华昇新投持续释放，检修影响有限，叠加进口亏损大幅缩窄，海外新投产能投放，出口支撑衰减，氧化铝预期震荡偏弱。预计氧化铝短期震荡探底，但后期可视成本逢低买入。

　　月差：偏空 上周月差为-19元/吨，较前一周减少3元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为83元/吨，较前一周减少38元/吨。

　　现货升贴水：偏空 SMM氧化铝指数升贴水：现货升水149元/吨，较前一周增加40元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多 截止上周四，电解铝周度产量为83.61万吨，环比增加0.06万吨或0.07%。

　　电解铝利润高位，下游需求由四川复产及较强补库意愿支撑。

　　山东氧化铝利润：偏空 上周山东地区氧化铝利润为-196元/吨，较前一周下跌31元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 上周山西地区氧化铝利润为-335元/吨，较前一周下跌49元/吨。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为-302元/吨，较前一周下跌49元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏多 广西地区氧化铝利润为233元/吨，较前一周上涨18元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈亏为-427.48元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。

　　但目前内外价差大幅修复，出口预期阶段性回落。

　　平衡表与展望

上周总结：两会结束矿山预期逐步复产，铝土矿价格有进一步回落空间，带动氧化铝成本中枢下行。供给端广西华昇新投持续释放，检修影响有限，叠加进口亏损大幅缩窄，海外新投产能投放，出口支撑衰减，氧化铝预期震荡偏弱。

　　现货期货：继续下跌

　　现货继续下跌

区域价差趋于修复。具体而言，截至上周五，氧化铝山东-广西价差为-90元/吨，已落入常态区域。山西-山东现货价差为-20元/吨。

　　基差水平线区间窄幅震荡

上周氧化铝主力合约期货价格窄幅震荡。具体而言，氧化铝主力合约在上周一开盘于3267元/吨，在上周五收盘于3137元/吨，周内跌幅为1.22%，波幅为0.79%；周内最高点为3280元/吨，最低点为3113元/吨。

当前期货市场C结构月差小范围震荡，现货与期货的基差在水平面上下窄幅波动。

　　成本端：铝土矿价坚挺利润端：北方持续亏损

　　南方矿石价格回落

截止上周五，国产矿石价均价除贵州地区，其他未发生变动。具体而言：

高品矿方面，山西地区高品矿石为690元/吨，河南地区高品矿石为650元/吨，广西地区高品矿石为365元/吨，均较上周持平，贵州地区高品矿石为580元/吨，较前一周下跌30元/吨。

低品矿方面，山西地区低品矿石为650元/吨，河南地区低品矿石为580元/吨，广西地区低品矿石为327.5元/吨，较上周持平，贵州地区低品矿石为500元/吨，较前一周下跌30元/吨。

　　海外矿石价格已全面进入下跌通道

进口铝土矿方面，截至本周一，几内亚进口矿石平均价格为91美元/吨，较前一周下降2美元/吨，澳大利亚进口矿石平均价格为87美元/吨，较前一周下跌4美元/吨。

结合汇率小幅波动，几内亚进口铝土矿折算人民币价格为659.75元/吨，澳大利亚进口铝土矿折算人民币价格为630.75元/吨。

当前氧化铝厂接矿谨慎，铝土矿上下游尚处博弈，但当前两会结束，预期矿山安监放松并逐步复产，海内外矿石价格仍有继续回落的空间。

　　几内亚矿石发运迎来“黄金季”

几内亚发运量方面，上周几内亚铝土矿出港总量为191.23万吨，较前一周减少了3.92万吨，发运迎来“黄金季”。

铝土矿到港量方面，上周国内港口到港铝土矿共计414.51万吨，较前一周增加了25.61万吨，其中主要港口到港量为385.95万吨，较前一周增加了27.67万吨。

当前海关尚未公布年初以来的铝土矿及氧化铝进出口数据，但是根据铝土矿到港量，我们预计几内亚矿石进口量或超预期，同比增长有望达到10-15%。

　　液碱价格承压，动力煤价格上移

液碱方面，液氯反弹导致部分上游超产。出口零星，整体库存去化不畅，烧碱价格承压。

动力煤价格方面，上周各地区价格小幅上涨。

　　北方利润抵达现金成本，南北利润差异显著

生产成本方面，因几内亚铝土矿价格下降，成本重心小幅下移，当前各地区运行在3100~3600元/吨左右。

利润方面，由于氧化铝现货价格跌速大于成本跌速，各产地氧化铝利润小幅下移，当前北方三省利润运行区间在-340~-200元/吨，南方两省在90~240元/吨。

　　进出口：出口支撑位衰减

　　进口亏损大幅收窄

截至上周五，西澳FOB氧化铝价格为472美元/吨，较前一周下跌47美元/吨。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为3734.863元/吨。

截止上周五，氧化铝进口盈亏为-427.48元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。

但目前内外价差大幅修复，出口预期阶段性回落。

　　供给端：检修与新投并存

　　局部压产，产量短暂下降

周度产量方面，上周氧化铝产量为169.3万吨，较前一周减产1.6万吨或0.94%。减少部分主要来自河南个别厂因重污染而检修，山西因矿石配比压产，山东地区仅魏桥因产能置换产线有一定变动。接下来增量主要有广西新投产能第二条线逐步进入投料状态，河北新投产能第一条产线正为投料做准备。

氧化铝运行产能来到历史高位。上周氧化铝运行产能为9355万吨，较前一周增加30万吨。

　　库存：交割库存历史高位

　　原料库存平稳阶段，交割库存历史高位

值得注意的是，交割库库存自2月初开始持续累积，现已达到历史最高水平，达到30.24万吨。近期市场活跃度上升，对氧化铝期货仓单询价增多。

站台/在途库存为85.1万吨，较前一周减少0.5万吨。氧化铝厂厂袋库存为11.0万吨，较前一周无变动。当前氧化铝厂在积极调配消解库存，厂库处于低位。

　　需求端：复产与补库需求支撑

　　电解铝产量高位持稳，仍有上升空间

电解铝产量方面，截止上周四，上周电解铝周度产量为83.61万吨，环比增加0.06万吨或0.07%。

“氧化铝-电解铝运行产能比值”持续回升。截止上周五，回升至2.1247。

　　作者：贾瑞斌

　　从业资格证号：F3041932

　　交易咨询证号：Z0015195