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　　来源：中证金镕

　　券商“基金自购”血泪史：从业者为何沦为机构韭菜？深度拆解“自杀式”考核困局。

　　事件前言

　　一位证券从业人员的经历：

　　我们证券从业人员自掏腰包买基金刷业绩，而且有的基金亏损达60%！证券打工人俨然已经成了公募基金最后一茬韭菜！有几家基金是认真做产品的？最神奇的是基金公司的选拔考核任用都不以投资盈利为目的。

　　“冠军魔咒”下的自购陷阱

　　1、我们通过某头部券商资管部真实案例来透视

　　早在在2022年A股史诗级下跌中，就有某头部券商资管部发起“全员跟投计划”，要求基金经理自购旗下新发权益类基金最低50万元。市场部小王（化名）被迫用三年积蓄申购了200万元的某科技成长混合基金，该基金成立后连续18个月净值腰斩，至今仍亏损57%。

　　2、可笑的“规模为王”的考核悖论

　　我们从该部门2023年业绩考核指标可以显示：基金经理个人奖金=管理规模×0.8%+新发产品认购费提成×20%。这意味着即便基金亏损，只要规模达标就能获得超额奖励。某基金经理管理的3只产品合计亏损12亿元，却因规模突破50亿获得年度奖金800万元（800万呀，妥妥的韭菜）。

　　3、行业还有“赎旧买新”（很多这一现象）的恶性循环

　　据我们访谈的案例中，很多券商为完成新基金发行任务，部门要求老客户赎回原有产品转投新基。客户经理李女士（化名）的客户张先生原本持有某沪深300指数基金（年化收益6.2%），在被持续劝说后赎回并买入某明星基金经理的新发产品，一年后亏损41%。

　　PS：我们也通过这一行业现象，总结出证券行业“冠军魔咒”下的自购陷阱。

　　从“老鼠仓”到“反向操作”的异化

　　1、也有监管套利空间的滋生

　　根据中国证券投资基金业协会数据，2020-2023年间，公募基金从业人员自购金额从127亿元降至94亿元，同期新发基金规模却增长120%。某中小基金公司内部文件显示：“员工自购可享受申购费全免、管理费折扣等隐形福利，实际成本由公司承担。”

　　2、还有“背锅文化”（应该有不少）下的责任转移

　　我们从某量化对冲基金爆雷事件中可以了解，基金经理王某将投资失败归咎于“极端市场环境”，但其自购的关联私募产品却精准在高位赎回。调查显示，该基金经理通过亲属账户在2021年高点减持全部持仓，而公募产品净值在2022年跌破预警线。

　　3、“人情世故”编织的利益网络

　　我们从某券商一渠道部负责人了解到：“新基金发行如果能得到机构客户‘支持’，往往需要承诺后续资源交换。比如某银行支行行长认购500万新基，我们可以为其弟安排私募产品优先认购权。“这种变相利益输送导致大量资金流向低效领域。

　　用数据来透视谁在“割韭菜”？

　　1、从业者的真实亏损画像（我们证券从业都很会画像）

　　据Wind统计，2023年公募基金从业人员持有自家产品份额较2019年下降37%，但自购亏损率却从15%升至62%。某券商研究所报告显示，其员工购买的128只基金中，仅有7只跑赢大盘指数。

　　2、“幸存者偏差”下的宣传泡沫（这个总结好

　　我们从某财经APP首页推荐的“爆款基金经理”，其管理的某消费主题基金近三年年化回报-19%，但宣传材料中突出展示的“任职以来最大回撤15%”，实则发生在2020年疫情初期，此后持续下行。

　　3、渠道端的“信息茧房”（总结的是不是很形象）

　　我们线上访谈的某银行理财经理向客户推荐某基金时强调：“该基金经理连续五年获得金牛奖”，却隐瞒其管理的另一只同类产品同期亏损43%的事实。监管备案数据显示，该基金经理在管10只产品中有7只处于后1/3排名。

　　成熟市场的监管智慧

　　1、我们一起一下了解一下美国SEC的“利益冲突”，美国《投资顾问法》规定，从业人员不得从关联方获取超过正常经纪佣金的补偿。某华尔街投行曾因基金经理违规收取私募股权公司回扣，被罚没9.2亿美元，相关责任人被判刑22年。

　　2、香港证监会的所谓的“穿透式监管”可以借鉴一下（我们呼吁一下行业），香港证监会2021年推出《基金销售指引》，要求披露从业人员自购产品的详细持仓变动。某香港资管公司因未及时报备基金经理减持行为，被处以2300万港元罚款。

　　重构行业生态的三大支柱

　　重构行业生态的三大支柱（我们只能现象一下）

　　1、建立“防火墙”机制，参考瑞士信贷的“中国墙”制度，将投资研究、产品设计、销售推广等环节完全隔离。某公募试点“双盲评审”制度后，新发基金业绩达标率提升40%。

　　2、改革考核评价体系，我们从某券商试点“长期业绩加权”考核借鉴，将3-5年收益占比提升至70%，基金经理自购产品比例从15%升至68%。其管理的科技成长基金三年期收益达23%，显著跑赢行业平均水平。

　　3、同时要强化投资者适当性管理，杭州某银行创新推出“智能匹配系统”，根据客户风险承受能力、投资目标等23项指标，自动拒绝不适当的产品推荐。实施半年后，该行基金投诉率下降65%，客户留存率提高32%。

　　PS：我们只能寄托希望吧！

　　还是写在最后：当“专业人”不再相信“专业”，这个行业需要一场彻底的价值观革命。在资管新规过渡期结束之际，唯有构建“客户利益至上”的制度根基，才能打破“割韭菜”的恶性循环。毕竟，金融的本质不是零和博弈，而是价值的发现与创造。

　　（注：本文所有数据均来自公开披露信息及行业研究报告，案例细节已做脱敏处理，不涉及任何具体机构或个人隐私。文中观点仅代表作者研究结论，不构成投资建议。）

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