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　　来源：基本面力场

　　3月18日，百度集团（9888.HK）以一根涨幅超过12%的大阳线，创出股价近期的小高点，大有向上突破的趋势和节奏。也是同一天，“开盒”事件全面引发舆情关注，百度发表声明紧急撇清关系，强调涉事数据并非来自公司内部，而是源自海外的“社工库”。

　　但是这似乎并未能挽救市场对于百度股价的信心，次日也即3月19日，百度股价大幅下跌3.97%，随后连续两日持续大跌，跌幅分别高达5.44%和2.51%，当然这也与这几天恒生科技整体回调有关。短短三天，百度股价跌超10%，跌幅远高于恒生科技指数。

　　从更长一段周期来考虑，百度就更惨了，在恒生科技指数大幅上涨的背景下，截止到上周五收盘，恒生科技ETF（513130.OF）今年以来涨幅高达27.68%，这还是建立在去年已经上涨了20.16%的基础上。

　　而百度呢，在去年下跌28.77%的基础上，截止到上周五收盘，今年以来涨幅仅有可怜的10.58%。毫无疑问的是，百度，被这一轮恒生科技大行情甩下了车。结合这个事情，力场君有两点思考，说的不一定对，全当与小伙伴们做个交流探讨：

　　1、起个大早、赶个晚集：百度的创新力让人失望？

　　最近，零一万物创始人兼CEO李开复公开表示，DeepSeek的崛起正彻底颠覆人工智能行业，并可能对OpenAI形成重大冲击。他还预测中国市场最终可能仅剩DeepSeek、阿里巴巴和字节跳动三家主要AI模型公司，其中DeepSeek势头强劲。

　　引起力场君关注的是，李开复预判的国内大模型三巨头，没有百度，和他的文心一言。

　　在ChatGPT横空出世之后，百度是最早推出了国产大模型的排头兵。2022年11月，OpenAI推出了ChatGPT后不久，百度在短短三个月之后的2023年2月，就官宣文心一言将在三月份完成内测，面向公众开放。

　　布局早却没能换来市场端的龙头地位，随着deepseek的火遍大江南北、Qwen和腾讯混元的厚积薄发，目前还有多少人仍在关注和使用着文心一言？反正力场君身边的小伙伴，基本投入到了deepseek和腾讯混元的怀抱。

　　对于百度而言，这不是起个大早、赶个晚集吗？

　　关键是，这不是第一次了，力场君仍记得，百度也是国内最早布局智能驾驶的大厂，由百度的“萝卜快跑”运营的无人出租车，还曾引发武汉市出租车、网约车群体的声讨。但步入到2024年下半年和今年初，智驾的牌桌上，以华为和比亚迪为双雄、一众新能源车自研智驾系统众星捧月，“萝卜快跑”似乎已淡出大众的视野。

　　力场君特意翻阅了一下多家券商关于百度的最新研报，不论是大模型，还是智能驾驶，都已不再是关注的重点，取而代之的是云业务和饱受争议的广告业务，由此也可见一斑，在大模型和智能驾驶这两个头部赛道上，百度虽然都是最早入局的一个，但后续的创新力都让人失望，相继下了牌桌。

　　2、得道多助、失道寡助：丢掉了科技向善又岂其会有想象力？

　　客观来说，目前百度的股价估值真不算高：10倍的PE、0.9倍PB，在一众互联网大厂中，是一个深深的洼地；与此形成对照的是，截止到上周五，恒生科技指数动态PE已经回升到了23.23倍。

　　低廉的估值背后，是资本市场对于百度的信心丧失。尽管2024年的百度业绩成长性可圈可点，归母净利同比大增17%，但同比缩水的营收还是令投资者为其后续增长潜力担忧，力场君感觉，这也是压制了百度股价估值难以提升的主要因素之一吧。

　　其实从长周期业绩表现来看，力场君感觉百度的拐点，发生在2016年。也是在那一年，爆发了对整个互联网环境的一个重大事件：魏则西事件。当时，这引发了公众对百度搜索引擎竞价排名机制的质疑，认为百度未能有效审核医疗广告，导致患者受到误导，百度的股价也因此受到严重影响。

　　2016年5月，国家网信办会同多个部门成立联合调查组，进驻百度公司和武警北京二院进行调查。调查结果显示，百度的竞价排名机制存在付费竞价权重过高、商业推广标识不清等问题，武警二院则存在科室违规合作、发布虚假信息等行为。调查组要求百度进行全面整改，包括清理医疗类商业推广服务、改变竞价排名机制等。

　　而这也成了百度业绩成长性的拐点，2016年百度的净利润同比大幅缩水了65.45%，2019年同比下滑幅度更是达到惊人的92.54%。即便经过2023年和2024年的奋起直追，2024年净利润237.6亿元，仍相比2015年时336.64亿元的水平有很大差距。

　　2021年9月，高层领导在中关村论坛致贺词时强调，塑造科技向善理念，完善全球科技治理，更好增进人类福祉。科技的发展，就应当关注人的需求和发展，确保技术进步惠及所有人；同时，科技活动更需遵循伦理道德准则，防止滥用技术，保护个人隐私和数据安全。

　　不论是早年的魏则西事件，还是刚刚发生的开盒事件，无疑都是对科技向善理念的挑战。得道多助、失道寡助，丧失与人为善的科技，又怎么会有持续的生命力，和增长的想象力？

　　回到业务层面，百度所依仗的搜索业务衍生出的广告服务，仍是核心利润来源，但是在问答大模型快速普及的趋势面前，搜索引擎的重要性光环，正在快速褪去。正如东吴证券的最新的一份研报中就表述到：2024Q4百度核心收入277亿元，同比增长1%，略好于彭博一致预期的268亿元，其中在线营销收入为人民币179亿元，同比减少7%。中小企业广告投放意愿暂未明显恢复，加上竞争激烈，百度广告业务Q4仍承压。

　　往后看三到五年，百度若想仍坐在科技大厂的牌桌上，恐怕还要付出更多努力、经受更多挑战。