专题：巴菲特2025年股东大会重磅来袭

　　在股票市场动荡的一年里，伯克希尔?哈撒韦公司（BRK-B，BRK-A）表现良好。本周末，股东们将向沃伦?巴菲特寻求信心保证，因为关税动荡扰乱了美国企业的运营，他们希望确认公司仍处于可靠的掌控之中。

　　在周六于内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，这位 94 岁的亿万富翁将迎来执掌公司 60 周年，他把伯克希尔打造成了一家市值 1.15 万亿美元的企业集团。

　　巴菲特将花费 4 个半小时回答股东的提问，这些问题通常集中在伯克希尔的运营业务、市场、经济、人生经验，以及这位 “奥马哈先知” 离开后公司的未来走向。

　　伯克希尔的业务多种多样，包括政府雇员保险公司（Geico）、伯灵顿北方圣太菲铁路公司（BNSF）、伯克希尔?哈撒韦能源公司、冰雪皇后（Dairy Queen）、恒适（Fruit of the Loom）内衣品牌，以及像金苏厨刀（Ginsu knives）和《世界图书百科全书》（World Book Encyclopedia）这样的经典老品牌。

　　对许多人来说，这些业务是美国经济的一个缩影。

　　然而，截至 4 月 30 日，伯克希尔的股价大幅超越了标准普尔 500 指数（^GSPC），其股价上涨了 18%，而该指数却下跌了 5%。

　　不过，这种差距更可能反映的是美国总统唐纳德?特朗普政策导致的市场大幅波动，而非市场对伯克希尔公司本身看法的改变。

　　一些观察人士认为，伯克希尔年末持有的 3342 亿美元现金储备（按当前收益率计算，这些现金可产生超过 140 亿美元的收入）起到了缓冲作用。

　　《巴菲特的早期投资》一书的作者布雷特?加德纳表示：“人们非常信任沃伦?巴菲特，相信他在市场低迷时期能够很好地配置资金。” 他的书聚焦于几十年前巴菲特取得显著超额收益的时期。

　　他还补充道：“伯克希尔也有许多能产生稳定现金流的业务，这些业务受到的影响可能不像其他公司那么大。”

　　早期的出色表现推动了伯克希尔的股价自 1965 年以来上涨了超过 640 万 %。在多年的时间跨度里，如今伯克希尔的表现更接近标准普尔 500 指数，但在抵御下行风险方面表现更好。

　　关税压力

　　巴菲特欣然承认，期望长期保持卓越的表现是不切实际的。

　　“我们无法再像过去那样表现出色了，” 巴菲特在 2013 年伯克希尔的年度股东大会上说道，“随着公司规模越来越大，想要取得好成绩也变得更难了。”

　　在 2021 年的股东大会上，巴菲特表示，一个对股票一无所知且对伯克希尔没有 “特殊感情” 的人应该购买指数基金。

　　在 2024 年 2 月致股东的信中，巴菲特称，伯克希尔 “应该比美国普通公司表现稍好一些”，在资金损失方面的风险也会小很多，但任何超出 “稍好一点” 的预期都只是 “一厢情愿的想法”。

　　伯克希尔利润的一个主要来源是保险业务，去年该业务占公司 474 亿美元运营利润的 48%。

　　尽管如此，在伯克希尔的 189 家运营业务中，去年有 53% 的业务收益下降，而且特朗普的关税政策可能会给其中一些业务带来压力。

　　例如，在伯灵顿北方圣太菲铁路公司（BNSF），如果进口量下降，更高的关税可能会减少货运量。

　　就连房屋买卖业务也不能幸免。

　　美国最大的住宅房地产经纪公司 HomeServices of America 的首席执行官克里斯?凯利表示：“关税在一定程度上间接影响了我们的业务，因为它们导致了市场不稳定，并影响了 10 年期美国国债收益率，而这又直接影响了抵押贷款利率和房地产市场。”

　　“我买过的最愚蠢的股票”

　　伯克希尔的价值还源于其庞大的股票投资组合，其中包括苹果（AAPL）和美国运通（AXP）等公司的股票，不过该投资组合在 4 月份的市场抛售中受到了冲击。

　　圣路易斯的爱德华?琼斯公司（Edward Jones Co）分析师吉姆?沙纳汉表示，伯克希尔的交易价格一直接近其 6 月份预期账面价值的 1.75 倍，处于历史高位。

　　他说：“我们一直认为，在市场波动时期，伯克希尔是一支值得持有的好股票，但我们没有预料到市场会出现如此程度的波动。”

　　1965 年，巴菲特在愤怒之下接管了伯克希尔。当时，这家当时经营不善的纺织公司在他提出出售股份时欺骗了他。

　　后来，他称伯克希尔是 “我买过的最愚蠢的股票”，并表示，在 45 年的时间里，他因为把伯克希尔作为投资保险业务的载体，而没有创立一个新的实体，从而错失了 2000 亿美元的收益。

　　但通过秉持公司已故副董事长查理?芒格的理念，即以合理的价格收购优秀的企业，而不是以高价格收购普通的企业，巴菲特将伯克希尔打造成了如今的模样。

　　加德纳称，伯克希尔的规模是其 “最大的障碍，因为它难以对业绩产生显著影响”，但他表示，对许多人来说，巴菲特作为有史以来最伟大投资者之一的记录足以抵消这一障碍。

　　未来规划

　　公司的继任计划已基本确定。负责监管非保险业务的副董事长格雷格?阿贝尔自 2021 年起就被指定为巴菲特的首席执行官继任者。

　　目前尚不清楚阿贝尔，或者投资组合经理泰德?韦斯勒以及兼任政府雇员保险公司（Geico）首席执行官的托德?库姆斯，谁将成为主要的股票挑选者。巴菲特的儿子霍华德?巴菲特将成为非执行董事长。

　　阿贝尔和负责监管保险业务的副董事长阿吉特?贾恩也将在周六回答股东的问题。

　　沙纳汉表示，他希望阿贝尔承诺将更多的个人净资产投资于伯克希尔，并向投资者保证他至少会在这个职位上工作十年。沙纳汉说：“很多人在 62 岁就考虑退休了。”

　　但他特别想知道，4 月份的市场暴跌是否为巴菲特提供了买入…… 某些资产的机会。

　　他说：“这将在很大程度上稳定市场。想想另一种情况：他们的现金储备达到 3400 亿美元，并且在 4 月份一直是净卖家。这对市场来说将是非常糟糕的。”