炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：中信建投证券研究

　　文|夏凡捷何盛

　　本周中美关税迎来90天暂缓期，远超市场此前预期，市场震荡中枢抬升。我们对后市仍然维持区间震荡的判断，但上调震荡中枢到半年线附近。这一阶段，市场依然上有压力，下有支撑。在关税休战窗口期，美国进口商或加速备货，新一轮囤货潮有望提振港口及航运板块需求；此前受关税影响全球需求受到较大冲击，目前大宗商品仍存未补缺口；公募新规引导资产配置短期向沪深300靠拢，长期更应考虑投资价值。关注行业：银行、非银、医药生物、公用事业、石油石化、有色金属、航运、港口等。

　　本周一中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，中美关税迎来90天24%关税的暂缓期，远超市场此前预期，市场震荡中枢有所抬升。随着中美进入贸易谈判新阶段，预计市场对关税博弈会逐步脱敏，更加淡定，A股有望继续演绎震荡上行行情。

　　这一阶段，市场依然上有压力，下有支撑。压力：基本面数据好坏交织；支撑1：政策组合拳稳市场稳预期；支撑2：关税迎来90天“暂缓期”。总体而言关税暂缓后A股盈利预期得到修复，上调对震荡中枢的判断到半年线附近。

　　《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，美国采购商迅速行动，开始抓紧囤货。原油等核心大宗商品存在补缺口潜力，后续有望出现一波新的修复行情。

　　公募新规引发市场对资金扰动的担忧，部分投资者预期公募将出现大规模调仓。但实际上，公募基金近期并无大规模调仓现象。新规发布后，将引领公募进入更成熟的阶段。

　　继上周特朗普政府关税口风松动后，本周关税“暂缓期”确认，出口企业或将掀起“抢运潮”，拥有港口节点控制力、航线布局优势的企业，或将迎来业绩爆发期，整体利好港口板块。关注：银行、非银、医药生物、公用事业、石油石化、有色金属、航运、港口等。

　　一、中美关税“休战”，震荡中枢抬升

　　本周一（5月12日）中美日内瓦经贸会谈联合声明公布，中美关税迎来90天24%关税的暂缓期，大超市场此前预期，市场震荡中枢有所抬升。我们认为后续仍然维持区间震荡的判断，但上调震荡中枢到半年线附近。此外，随着中美进入贸易谈判新阶段，预计市场对关税博弈会逐步脱敏，更加淡定，A股有望继续演绎震荡上行行情。这一阶段，市场依然上有压力，下有支撑。

　　压力：基本面数据好坏交织

　　当前宏观经济基本面经济数据有好有坏。1）根据央行公布数据，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额109.14万亿元，同比增长1.5%；2）2025年前4个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，同比下降；前4个月人民币贷款增加10.06万亿元，前4个月社融和人民币贷款低于预期。3）从人民币贷款结构来看，各分项指标同比均下降；4）政府新增债券发行额同比下滑。

　　支撑1：政策组合拳稳市场稳预期

　　自4月25日政治局会议后，政策迎来新一轮加力阶段。5月7日，央行在国新办发布会上发布了三类共10项具体宏观货币政策，其中包括了降息降准等相关政策。

　　一揽子政策的颁布，稳预期增信心。本次货币政策“双降”有助于企业和居民融资成本同步下降。此外，有关资本市场的支持进一步增强市场对企业自主回购的信心，巩固A股指数下沿。结构性再贷款工具聚焦“保民生、促科创、扩内需”三大领域，精准对实体经济形成直达支持，将持续助推消费与科技升级。

　　支撑2：关税迎来90天“暂缓期”

　　5月12日下午三点，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美贸易局势从对抗走向对话。联合