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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　仍在转型阵痛期，2024年华熙生物业绩表现依旧低迷，甚至不如2023年。

　　4月10日晚，华熙生物披露了2024年年报，公司实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比下降70.59%。其中，第四季度还出现了亏损的状况，归母净利润亏损1.88亿元，这也是其自2019年A股上市以来的首次单季度亏损。

　　另外，2024年公司多项营运能力考核指标，如总资产周转率、存货周转率等均有所下降，存货周转天数及存货规模均创新高。在公司多项营运能力考核指标不乐观的情况下，2024年公司的管理费用大幅度上市，同比增长33.77%至6.58亿元，而这与公司管理层薪酬提升有着紧密的联系。

　　2024年，华熙生物及报告期内离任董事、监事、高级管理人员和核心技术人员的税前报酬总额为4355.02万元，而去年同期仅为2543.43万元，同比增长71.23%。其中，公司董事、副总经理郭珈均的薪酬更是从2023年的92.53万元，增长至622.13万元，同比增长572.35%。

　　业绩双降归母净利润降超7成、Q4亏损 昔日增长引擎功能护肤品拖后腿

　　2020-2024年，上海家化营收分别为26.33亿元、49.48亿元、63.59亿元、60.76亿元、53.71亿元，分别同比变动39.63%、87.93%、28.53%、-4.45%、-11.61%；归母净利润分别6.46亿、7.82元、9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元，分别同比变动-10.29%、21.13%、-24.11%、-38.97%、-70.59%。

　　分季度来看，2024年，华熙生物Q2-Q4三个季度营收下滑，公司Q4归母净利润、扣非净利润甚至出现了亏损，这也是其自2019年A股上市以来的首次单季度亏损。2024年Q1-Q4，公司的营收分别为13.61亿元、14.5亿元、10.64亿元、14.96亿元，分别同比变动4.24%、-18.09%、-7.14%、-19.33%；归母净利润分别为2.43亿元、0.98亿元、0.2亿元、-1.88亿元，分别同比变动21.39%、-56.1%、-77.44%、-340.24%。

　　同时，公司的销售净利率也创下了新低，2020-2024年，华熙生物的销售净利率分别为24.5%、15.67%、15.12%、9.59%、3.14%。

　　分业务来看，2024年华熙生物对两大业务板块更名，原功能性护肤品业务更名为皮肤科学创新转化业务；原功能性食品业务更名为营养科学创新转化业务。

　　华熙生物业绩低迷，最重要的一点原因在于，2024年华熙生物四大护肤品牌销售承压，功效性护肤品业务营收大幅下降。

　　2024年，公司原料业务实现收入12.36亿元，同比增长9.47%，占公司主营业务收入的23.06%；医疗终端业务实现收入14.40亿元，同比增长32.03%，占公司主营业务收入的26.85%；皮肤科学创新转化业务实现收入25.69亿元，同比下降31.62%，占公司主营业务收入的47.92%；营养科学创新转化业务实现收入0.82亿元，同比增长40.97%。

　　成也功效性护肤品业务，败也功效性护肤品业务。近两年，对于国内美妆护肤市场而言，无疑是充满“变数”的一年，竞争加剧、分化加剧。近年来，不断有新的品牌突破重围闯进大众视野，有老国货品牌重回高增长，同时也有昔日大火品牌GMV大幅下滑，而华熙生物旗下四大核心功效护肤品牌就属于GMV难容乐观的一类。

　　多项营运能力指标下降、存货规模创新高 高管却大幅加薪致管理费用大幅提升必要性存疑

　　一般来说，营运能力也可以称为管理层能力，具体表现在管理层对企业的把控能力和资源利用能力如何。然而，在2024年，华熙生物营运能力考量指标总资产周转率、存货周转率均不同程度下降。

　　首先，从总资产周转状况来看，近两年公司总资产周转效率持续下降，对应的总资产周转率下降。据wind资讯数据显示，2022年-2024年，华熙生物的总资产周转率0.79、0.71、0.63，总资产周转能力连续两年下降，这说明公司整体资产的利用效率或有所下降。

　　其次，从存货周转状况来看，公司近4年存货周转效率持续下降，对应的存货周转率下降、存货周转天数相应延长。据wind资讯数据显示，2021年-2024年，华熙生物的存货周转率分别为1.83、1.56、1.41、1.17，存货周转天数分别为196.69天、230.12天、254.96天、307.93天，存货周转能力趋弱。

　　2020年以来，华熙生物年报数据显示，公司存货规模自2017年来基本呈增长趋势（除2023年存货规模微降），由2017年的1.4亿元变动至2024年的12.48亿元。由于美妆护肤产品都会有保质期限，存货周转天数过长，或说明公司产品从生产出来到出售需要较长时间，或存在产品滞销风险。

　　值得关注的是，在公司多项营运能力考核指标不乐观的情况下，2024年公司的管理费用大幅度增长，同比增长33.77%至6.58亿元，而这与公司管理层薪酬提升有着紧密的联系。

　　2024年，华熙生物及报告期内离任董事、监事、高级管理人员和核心技术人员的税前报酬总额为4355.02万元，而去年同期仅为2543.43万元，同比增长71.23%。其中，公司董事、副总经理郭珈均的薪酬更是从2023年的92.53万元，增长至622.13万元，同比增长572.35%。但是，从公司年报中，并未看出公司董事、副总经理郭珈均的任职情况出现较大变动，在公司业绩表现不乐观的时候，如此大规模的进行高管提薪，是否合理或仍有待进一步观察。

　　通过以上公司营运能力指标走势来看，2024年华熙生物多项营运能力考量指标趋弱，这或与管理层的决策能力存在一定联系。在多项营运能力考量指标下滑、公司业绩不景气的情况下，公司如此大手笔的对公司高管加薪是否合理，或仍有待进一步观察。