来源：金融界

　　曾以“杨枝甘露”爆款产品与熊猫IP强势出圈的茶百道（02555.HK），在登陆港交所主板一周年之际交出了一份令人唏嘘的“成绩单”。2024年财报显示，公司全年营收49.18亿元，同比下滑13.8%；净利润4.72亿元，同比暴跌58.55%，毛利率从34.4%骤降至31.2%。这一数据与此前三年（2021-2023年）收入年复合增长率25.1%、净利润年复合增长率21.6%的“狂飙”态势形成鲜明对比，折射出新茶饮赛道从增量扩张转向存量博弈的残酷现实。

　　加盟商“大进大出”：扩张引擎熄火，单店盈利能力下滑

　　茶百道的商业模式高度依赖加盟体系——2023年其99%以上收入来自向加盟商销售货品与设备，这一“轻资产”模式曾助力其门店数量从2021年的5077家激增至2023年的7801家。然而，2024年这一引擎首次“失速”：尽管通过“0元加盟费”“物料返点”等政策吸引1348名新加盟商，但全年闭店数量高达890家，较2023年的220家暴增4倍，净增门店仅587家，同比增速从2023年的22%骤降至7.5%。

　　更严峻的是，单店盈利能力持续下滑。招股书数据显示，茶百道单店日均GMV从2021年的7414元降至2023年的6887元，降幅达7.11%，而2024年财报未披露的这一数据或进一步恶化。加盟商的“用脚投票”也直接反映在财务数据上：2024年，茶百道销售费用同比暴增201.6%，行政费用增长21.4%，而营收却首次出现负增长，形成“收入减少、支出增加”的致命剪刀差。

　　供应链“卡脖子”：水果品控失控，自有产能不足成硬伤

　　加盟模式的脆弱性在供应链端暴露无遗。尽管茶百道已建立24个仓配中心，实现97%以上门店每周两次配送，但实际运营中仍面临三大难题：

　　1. 品控漏洞频发：由于超过28%的门店存在自主采购漏洞，食品安全问题频发。截至2025年4月22日，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台累计收到3490条关于茶百道的投诉，其中“水果变质”“服务态度差”占比超六成。2024年8月，其成都某门店被曝使用腐烂芒果制作饮品，引发舆论哗然。

　　2. 生鲜采购短板：水果等生鲜原料的品控依赖第三方供应商，导致产品稳定性不足。一位供应链人士透露：“茶百道的芒果、葡萄等时令水果采购依赖区域批发商，缺乏标准化分级，不同批次产品口感差异明显。”

　　3. 自有产能滞后：与蜜雪冰城（五大生产基地）、古茗（97%门店统配率）相比，茶百道供应链建设严重滞后。截至2024年底，其仅有一个包材工厂（2012年投产）和一个原叶茶生产基地（2024年4月投产），核心原料如水果、奶制品仍依赖外采。计划2025年6月竣工的“杏林甄选”饮料生产基地，产能规模与行业龙头差距悬殊。

　　下沉市场“红海绞杀”：价格战围剿，茶百道腹背受敌

　　为应对一二线城市饱和竞争，茶百道将战略重心转向四线及以下城市，2024年新增门店中70%位于低线市场。然而，这一赛道早已成为“修罗场”：

　　- 蜜雪冰城“低价围城”：以5-10元价格带横扫下沉市场，截至2024年底门店总数达46,479家，三线及以下城市占比57.2%，全年净利润44.5亿元，是茶百道的9.4倍。

　　- 古茗“精细化渗透”：通过“地域加密”策略在浙江、福建等省份单省门店超500家，2024年净利润14.93亿元，同比增长36.2%，门店总数逼近万店。

　　- 霸王茶姬“文化突围”：2025年4月登陆纳斯达克后，以“东方茶文化”为标签，通过“积分兑换买一送一券”“年度饮茶报告”等营销活动，2024年小程序用户日均活跃量达487万，月均复购率35.2%，营收124.1亿元，GMV同比增长173%。

　　茶百道主流产品价格在15-25元区间，在下沉市场面临“高不成低不就”的尴尬。财报显示，其四线及以下城市

时光网特稿 臭名昭著的“中俄国际大劫案”再次搬上大银幕——由韩三平、刘德华联合监制，邱礼涛执导的电影《93国际列车大劫案：莫斯科行动》，张涵予、刘德华、黄轩、文咏珊、谷嘉诚等人共同主演。

影片改编自真实事件，曾在1990年代初在引发广泛关注，并被多次改编成影视剧。影片在国内上映4天后票房已过2亿，片中不少动作场面相当火爆，但也有一些女性角色被侵犯的镜头引发争议，事实上在真实历史里，发生在那趟列车上的罪恶远比电影更让人不寒而栗。

中俄国际列车劫案，指二十世纪九十年代初，中国与俄罗斯通行的国际联运列车上，一连串的劫车案。其中最严重的一起，要数1993年5月26日，北京至莫斯科的3/4次国际列车劫案。此案常被误解，直认作“中俄国际列车大劫案”，其实只是众多劫案中最具代表性一例。此趟列车在俄行程四天，遭多伙劫匪洗劫，共达五轮。

北京至乌兰巴托、莫斯科的K3/4次列车，途经中、蒙、俄三国，从1960年开始运行，是中华人民共和国成立后开行的第一趟涉外列车，从二连浩特出境，全程7818公里。1989年戈尔巴乔夫访华后，中苏关系日渐正常化，而苏联解体后缺乏轻工业产品的俄罗斯对中国商品的大量需求，刺激了中俄边贸的发展。