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【央视新闻客户端】

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（4/28-4/30）上证综指涨跌幅为-0.3%，创业板指数涨跌幅为+0.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.6%，在全部31个行业板块中位列第16位，跑赢上证综指0.9个百分点，跑输创业板指数0.1个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-2.2%，创业板指数涨跌幅为-9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.2%，跑赢上证综指3.3个百分点，跑赢创业板指数10.2个百分点。

本周事件：当地时间5月3日，欧佩克+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日。

核心观点：

供需趋向宽松，油价或震荡偏弱。受OPEC+增产和特朗普关税等因素影响，油价中枢在4月初出现快速下移，下旬虽有所反弹，但整体走势仍显弱势，布伦特处于65美元/桶附近震荡。向后展望：

①供给：此前OPEC+原定增产计划是自2025年4月始，到2026年9月止，增产原油总规模约220万桶/日，月均增产约12万桶/日，叠加阿联酋因产量基准调整带来的1.67万桶/日的月均额外增量，月均增产约14万桶/日。5月OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产，增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日，6月宣布延续41.1万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，我们预计OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定计划截至时间大幅提前，或进一步加剧市场对原油供应过剩的担忧。

②需求：短期来看，春季检修背景下需求或阶段性放缓，美国原油累库进程尚未结束，据隆众资讯，五一前后预计维持年内高位，预计5月中旬逐步转入去库。长期来看，美国关税政策或存在新的调整，特朗普表示将在三四周内与贸易伙伴达成协议，但从三大机构对原油需求前景的预测来看，均出现大幅下调，IEA/EIA/OPEC 4月报预测2025年全球原油需求量分别为10350、10365、10505万桶/日，较前值分别-40、-49、-15万桶/日。另外宏观数据方面，美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至-35.8，较上月骤降19.5个点，创下自2020年5月以来的最低水平，反映企业对整体经济环境的悲观情绪持续加剧。高盛预计，受贸易紧张局势和高关税影响，美国2025年GDP增长仅为0.5%。全球经济衰退风险加剧，或进一步形成对油价的压制因素。

③地缘：伊朗港口爆炸未对石油出口构成实质性影响，当前美伊谈判进行时，尚未有明显定论，但双方整体对谈判前景保持积极态度，后续原油地缘风险溢价放大可能性或有限。

油价若下行的危与机。由于多数化工品原料直接或间接来自于原油，化工企业在油价持续上行和下跌过程中通常会受到原料库存波动损益影响。因此，若油价风险释放完毕，化工企业将在盈利底与估值底后迎来成本底，有望提前开启新一轮周期，我国大炼化资产在全球具备竞争优势，在上轮周期中已验证了充分的盈利弹性，我们认为当下进入长周期配置阶段。此外由于产品定价与成本的错位，油价持续下跌过程中改性塑料行业有望带来成本改善。

建议关注标的：①改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份、道恩股份、普利特；②大炼化资产：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份。

产品价格涨跌情况：本周（4/28-4/30）化工品价格涨幅前十名为：活性黑（+10%）、氯化钾(60%粉,青海)（+8.9%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+4.9%）、硫磺(镇江港)（+4.1%）、液氧(河北)（+3.9%）、乙烷（+3.8%）、液化气（FOB东南亚）（+3.5%）、冰晶石（+3.4%）、涤纶长丝(POY)（+2.8%）、尿素(小颗粒,山东)（+2.8%）。本周（4/28-4/30）化工品价格跌幅前十名为：液氯（-94%）、液氧(江苏)（-6.8%）、WTI期货(主连合约)（-6.2%）、液氨（-6%）、金属硅(421,昆明港)（-5.8%）、DMF(华东)（-5.6%）、棕榈油(24度,广东)（-5.2%）、苯酚（-4.4%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（-4.2%）、Brent期货(主连合约)（-4.2%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自24年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：史丹利、新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（4/28-4/30）上证综指涨跌幅为-0.3%，创业板指数涨跌幅为+0.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.6%，在全部31个行业板块中位列第16位，跑赢上证综指0.9个百分点，跑输创业板指数0.1个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为-2.2%，创业板指数涨跌幅为-9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.2%，跑赢上证综指3.3个百分点，跑赢创业板指数10.2个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，17个子板块上涨，9个子板块下跌。本周子版块领涨前五名分别为：涂料油墨（+5.9%）、粘胶（+3.5%）、合成树脂（+3.4%）、改性塑料（+2.6%）、氟化工（+2.2%）；本周子版块领跌前五名分别为：涤纶（-1.6%）、无机盐（-1.2%）、炭黑（-1.1%）、聚氨酯（-0.9%）、复合肥（-0.9%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周286只股票上涨，134只股票下跌，4只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：金力泰（+31.1%）、中欣氟材（+21%）、渝三峡A（+21%）、聚赛龙（+14.6%）、新瀚新材（+14%）、联合化学（+13.8%）、南京化纤（+13.8%）、ST先锋（+13.6%）、祥源新材（+13.3%）、福莱新材（+11.4%）。本周个股跌幅前十名分别为：新金路（-18.5%）、尤夫股份（-14.8%）、星华新材（-14.6%）、苏盐井神（-10.9%）、联盛化学（-10.3%）、ST宏达（-9.9%）、长华化学（-8.6%）、一致魔芋（-7.7%）、鲁北化工（-7.2%）、兄弟科技（-7.2%）。

4. 本周重点新闻及公司公告

4.1. 重点公司公告

争光股份：1）公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入5.72亿元，同比增长8.67%；归母净利润1.03亿元，同比下降5.33%。营收增长主因下游需求稳定与市场开拓。2）公司发布2025年第一季度报告：2025年第一季度实现营业收入1.33亿元，同比增长12.66%；归母净利润2,423.72万元，同比下降7.41%；扣非净利润2,241.70万元，同比增长16.34%。3）公司发布2024年利润分配预案：公司拟每10股派现2.60元，合计派息3,474.26万元，占2024年归母净利润的33.73%。

永利股份：1）公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入22.38亿元，同比增长10.69%；归母净利润2.23亿元，同比下降40.73%。营收增长主要受益于高端新材料业务拓展和市场需求增长。2）公司发布2025年第一季度报告：2025年第一季度实现营业收入5.08亿元，同比增长19.53%；归母净利润3362.97万元，同比下降4.11%。

同德化工：1）公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入5.45亿元，同比下降43.52%；归母净利润7,198.69万元，同比由盈转亏。公司业绩下滑主要受民爆产品市场需求下降影响。2）公司发布2024年度计提资产减值准备公告： 2024年度合计计提信用减值损失、资产减值损失及金融资产公允价值变动损失共计9457.21万元。3）公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入1.12亿元，同比下降27.67%；归母净利润1,030.67万元，同比下降51.51%。主要因行业需求走弱及市场竞争加剧。

惠博普：1）公司发布2024年年度报告：2024年实现营业收入26.08亿元，同比下降26.05%；归母净利润损失1,909.83万元，由亏转盈。公司收入和利润大幅下滑主要受国际油气项目进展延缓、新签订单减少影响。2）公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入3.16亿元，同比下降53.11%；归母净利润3,074.42万元，同比增长74.73%。收入大幅下降主要因新签及在手订单减少。3）公司发布2024年度计提资产减值准备公告：2024年度合计计提信用减值损失及资产减值损失8,905.95万元，减少2024年公司归母净利润7,814.38万元。

奇德新材 ：1）子公司奇德碳纤维复合材料有限公司获得AS9100D:2016航空航天质量管理体系认证，标志公司具备航空航天碳纤维制品生产能力，有利于提升公司高性能碳纤维制品的市场竞争力，为未来拓展航空航天领域业务打下坚实基础。2）公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入8,757.24万元，同比增长24.22%；归母净利润405.85万元，同比增长17.16%。?

麦加芯彩 ：1）公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入4.24亿元，同比增长40.50%；归母净利润5,013.67万元，同比增长77.35%。业绩增长主要是集装箱行业相比去年同期景气度较高及2025 年以来风电行业需求增加所致。2）公司发布2025年第一季度主要经营公告：2025年一季度集装箱涂料销量1.90万吨，销售金额3.09亿元；风电涂料销量3,617.43吨，销售金额1.14亿元。公司主要产品集装箱涂料平均售价1.62万元/吨，同比增长9.77%；风电涂料平均售价3.15万元/吨，同比下降11.87%。

美邦股份：1）公司发布2025年第一季度报告：2025年一季度实现营业收入2.89亿元，同比下降7.27%；归母净利润2,995.23万元，同比下降32.60%。2）公司发布2025年第一季度主要经营公告：2025年一季度杀菌剂销量1,936.46吨，销售金额1.56亿元；杀虫剂销量1,151.58吨，销售金额8,895.84万元。主要产品杀菌剂平均售价8.05万元/吨，同比下降15.29%；杀虫剂平均售价7.72万元/吨，同比下降12.19%。 ?

丰茂股份：公司拟使用自有资金或自筹资金增加泰国生产基地1.6亿元人民币投资额，即泰国生产基地总投资额不超过2.6亿元人民币（或等值外币，最终投资总额以实际投资为准），用于建设规划及生产运营。 ? ? ??

嘉澳环保：公司控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司获得2025年度生物航油出口“白名单”许可，允许年产37.24万吨范围内按需申领出口许可证。该许可有助于公司灵活调配境内外资源，结合市场价差提升效益。

嘉化能源：公司拟通过集中竞价方式回购股份，回购金额不低于4亿元、不超过6亿元，回购价格不超过12.01元/股，拟用于股权激励及减少公司注册资本。回购股份数量预计不低于3330.55万股（占公司当前总股本的2.39%），不超过4995.84万股（占公司当前总股本的3.59%）。

百龙创园：1）公司发布2024年年度报告。2024年实现营业收入11.52亿元，同比增长32.64%；归母净利润2.46亿元，同比增长27.26%。业绩增长主要得益于境内外客户需求上升及膳食纤维、健康甜味剂等业务板块增长迅速。2）公司发布2024年度利润分配预案。拟以每10股派发现金红利1.40元，合计派发现金红利4,523.21万元；同时拟以资本公积每10股转增3股。加上2024年半年度及三季度已实施分红金额，本年度累计现金分红金额6,138.64万元，占归母净利润比例为24.99%。3）公司发布2025年第一季度报告。2025年第一季度实现营业收入3.13亿元，同比增长24.27%；归母净利润8,141.96万元，同比增长52.06%。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比下跌。4月29日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4024点，较上周-0.2%，较年初-6.6%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的383种化工品中，本周（4/28-4/30）有31种化工品价格上涨，283种化工品价格持平，69种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：活性黑（+10%）、氯化钾(60%粉,青海)（+8.9%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+4.9%）、硫磺(镇江港)（+4.1%）、液氧(河北)（+3.9%）、乙烷（+3.8%）、液化气（FOB东南亚）（+3.5%）、冰晶石（+3.4%）、涤纶长丝(POY)（+2.8%）、尿素(小颗粒,山东)（+2.8%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：液氯（-94%）、液氧(江苏)（-6.8%）、WTI期货(主连合约)（-6.2%）、液氨（-6%）、金属硅(421,昆明港)（-5.8%）、DMF(华东)（-5.6%）、棕榈油(24度,广东)（-5.2%）、苯酚（-4.4%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（-4.2%）、Brent期货(主连合约)（-4.2%）。

氯化钾：本周氯化钾（60%粉，青海）价格为3050元/吨，环比+8.9%。供应端，国产60%粉晶主供国储，市场流通偏紧；进口钾港口库存合计195万吨，虽处低位但贸易商出货意愿增强，供应边际趋增。需求端，疲软态势延续，下游产品受供需失衡及成本传导不畅压制。国际市场方面，东南亚买家因货源紧缺被迫接受高价，且中印年度合同谈判进展缓慢，对国内市场暂时影响有限。综合来看，氯化钾市场供需两弱格局未改，短期延续弱稳整理。（参考Wind、钢联、百川盈孚，下同）

硫磺：本周硫磺（镇江港）价格为2550元/吨，环比+4.1%。受伊朗港口突发事故的消息刺激，国内用户担心其后续硫磺发运延误，恰逢劳动节前备货阶段，因此迅速反应转采现货，湖北地区终端用户采购数万吨。供应方面：2025年1-3月中国硫磺总产量约为295.3万吨，较去年同期增加22.8万吨或增8.37%。需求方面：2025年1-3月中国硫磺消费量572.07万吨，较去年同期增加52.73万吨或增长10.15%。

尿素：本周尿素（大颗粒，美国海湾）价格为479.5元/吨，环比+8.7%。供应方面，周环比提升1.55%，气头开工率76.70%，周环比下滑1.12%。本周新增复产、增量的企业有山西天泽、陕西渭化、山东润银生物及安徽昊源，日影响产量约1.25万吨；新增停车、减量的企业有四川成都玉龙、安徽昊源、山东润银生物及山东明水，日影响产量约1.08万吨。需求方面，本周复合肥平均开工负荷为40.79%，较上周下滑2.06%。多地开工继续下滑，部分大厂基地轮流开始检修或降负运行，中小厂根据出货及库存情况灵活调整或短停。整体来看，尿素工业需求继续走弱，农业需求处阶段性空档期，市场刚需有限。

液氯：本周液氯价格为6元/吨，环比-94%。供应方面，本周山东潍坊、东营一带有氯碱企业装置降负或短暂停车，液氯供应缩减。本周河南个别氯碱企业装置停车，液氯供应缩减。安徽地区有氯碱企业检修结束，液氯供应增加。重庆地区有氯碱企业检修结束，液氯供应稍有增加。需求方面，山东聊城一带有下游甲烷氯化物企业增加液氯收货，后下游有环氧丙烷企业因成本压力，减少液氯收货。江苏地区液氯下游多因利润问题，开工欠佳，对液氯拿货一般。

金属硅：本周金属硅（421，昆明港）价格为9750元/吨，环比-5.8%。供应方面，本周工业硅供应变动不大，北方地区供应有继续缩减趋势，西南硅厂在陆续增加开炉，除去产业链配套企业外，多数企业并无较强开工意向，预计丰水期西南硅厂供应能力下降50%左右。需求方面，多晶硅方向，硅粉订单基本签订完成，整体粉单价格较之前有所下降，订单量依旧以刚需为主，有机硅市场价格继续走跌，目前已经向1.15万元/吨下探，加之西南地区金属硅炉开工增加，化学级 421 供应过剩情况可能加剧，下游企业暂未增加需求，均以刚需采购为主。

纯苯：本周纯苯为5800元/吨，环比-6.8%。周初交易山东两家CPL减量纯苯合约消息，价格跌破6000元/吨，同时5月合约方面国内大型下游继续减量，导致市场流通货源增多，场内预期较差。节中码头到货较多，预期节后累库，同时节前的备货预期落空，存在多头翻空的迹象。目前纯苯主要因为二级下游产品库存过高，导致一级下游减量，五一节后二级下游库存能否继续升温，有待节后关注。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周（4/28-4/30）有66种化工品价差上涨，29种化工品价差持平，44种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：尿素-LNG价差（+50元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（+91元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+41元/吨）、己内酰胺氨肟化法价差（+178元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（+1美元/桶）、PTA-PX(进口CFR)价差（+150元/吨）、PTA-PX价差（+79元/吨）、新加坡FOB柴油价-Brent原油价差（+14美元/桶）、国内柴油-布伦特原油价差（+151元/吨）、双酚A-苯酚-丙酮价差（+247元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：DMF-甲醇-液氨价差（-172元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（-150元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-202元/吨）、复合肥价差（-52元/吨）、PET半光-PTA-MEG价差（-110元/吨）、丙烯-丙烷价差（-5美元/吨）、PET有光-PTA-MEG价差（-110元/吨）、PET瓶级-PTA-MEG价差（-130元/吨）、磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（-55元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-11元/吨）。

5.2.1. 原油/炼油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纤

5.2.5.氯碱

5.2.6.农药

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.钛

5.2.12.食品与饲料添加剂

6. 风险提示

报告信息

证券研究报告：《OPEC+再度大幅增产，油价若下行的危与机》

对外发布时间：2025年5月5日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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