来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 卢晓 北京报道

继2020年的10亿股配售落地后，小米又将在港股上演一场同样的“以旧换新”资本腾挪。

3月25日早间，小米宣布拟以先旧后新的方式配售8亿股股份，预计募集资金净额约为425亿港元。其中倒腾小米股票“左手出右手进”的关键先生，同样是小米创始人雷军。

小米这场配售被认为是港股历史上规模第三大的闪电配售项目，仅次于比亚迪和美团。这场大手笔融资，包括小米自今年以来持续走高的股价，以及三星电子会长李在镕、高通总裁安蒙等全球商界大佬近日对小米汽车工厂的拜访，都成为小米眼下这场产业大扩张的注脚之一。

高价位配售

小米这场资本大腾挪的上半场是雷军闪电出售旧股。公告显示，3月25日小米和雷军及经办人订立配售及认购协议，雷军一方同意出售8亿股股份，相当于小米目前约3.2%的已发行股本，及约1.2%的投票权，配售价格为53.25港元，于3月27日即截止。

下半场则是雷军有条件同意认购小米发行的8亿股新股，认购价格同样是53.25港元。资深保代人士王骥跃告诉《华夏时报》记者，配股是港股常见的募资方式，好处是既有股东的股权比例不会被大幅稀释，他认为雷军减持是为了获得认购配股的所需资金，“某种程度上可以理解为雷军先减持了一部分股票，以从市场获得资金，再认购配股把这部分资金投到小米。”

需要提及的是，小米此次配售的价格引发外界关注。

公告显示，53.25港元的配售价格相较小米上一个交易日（3月24日）57港元的收盘价折让约6.6%，相较最近五个连续交易日约56.81港元的平均收盘价折让约6.3%，相较近10个连续交易日的平均收盘价折让约3.6%。

但这些折让，建立在小米正处于股价高位的基础上。伴随港股科技公司价值回归，小米股价自今年以来持续走高。3月19日，小米盘中更是出现59.45港元的52周股价最高点，自今年以来上涨72%。

王骥跃在跟记者交流时认为，小米这次配股引发市场关注主要在于价格较高，“当然这也对老股东有利，即便不参与也不会被稀释太多。”公告显示，在最终认购完成后，雷军在小米集团的持股将由24.1%摊薄至23.4%，投票权则由64.9%微降至64.1%。

“以旧换新”背后

小米并不是第一次使用配售方式在港股募资。

2020年12月，小米曾以同样方式在港股募资237亿港元（约合31亿美元），即雷军先出售10亿股小米旧股份，继而再认购小米10亿股新股，当时约定的认购价格只有23.7港元，相较上文提及的上一交易日收盘价等指标均折让超9%。

这场四年前的募资发生在小米官宣斥巨资造车的关键节点。2021年2月，小米正式宣布造车计划，并决定用自有资金开启这场征程。当年3月，小米集团宣布拟成立一家全资子公司，负责智能电动汽车业务，首期投资为100亿元，预计未来10年投资额100亿美元。

从财报来看，眼下再次配股的小米，也正处于需要大手笔花钱的关键时刻。

截至2024年末，小米现金及现金等价物为337亿元，与去年基本持平，但相比去年年初净减少近9000万元，而上年同期是净增加56.3亿元。其中的一个重要区别在于，2024年小米融资活动所用现金净额流出了将近40亿元，2023年只流出5亿元左右。

有业内人士在跟记者交流时认为，融资现金净额大幅流出，意味着小米去年可能进行了大量的资本支出，例如购置固定资产等。据记者了解，近日小米位于武汉的智能家电工厂项目宣布结构封顶，此外还有消息称，小米汽车位于北京亦庄的第二工厂将于今年6月完工。

此外，相较于贷款等融资方式，配售让小米付出的成本显然更小。小米2024年财报显示，除了2018年7月全球发售筹集的资金、2020年配售及认购，以及三次发行债券外，其过往主要以经营所得现金及银行借款满足现金需求，而其过往发行债券的最低利息是2.875%。目前这场“以旧换新”，不仅让小米获得了425亿港元融资，也没有影响雷军对小米的控制权，他手中的投票权仅被稀释了0.8%个百分点。

透镜研究创始人况玉清在跟《华夏时报》记者交流中表示，对老股东配售是优质公司经常选择的再融资方式，而不是引入新股东相对增发，配股程序更简单，小额融资适用这种方式，尤其是成长型公司，股东也乐意花钱认购，“定增是大动作，是大规模融资时用的工具，成本更高，小米这次杀鸡用不着牛刀。”

产业扩张进行时

与小米四年前港股配售后就官宣造车不同，欲融资425亿港元的小米正处于自己的扩张进行时。

汽车无疑是小米今年投入的重要方向。3月25日，雷军现身武汉大学校园，与他共同亮相的还有小米SU7 Ultra及尚未发布的YU7两款车型。据记者了解，小米首款SUV车型YU7计划在今年年中推出，而雷军3月18日还在社交平台宣布，2025年小米汽车的全年交付目标提升至35万台，这个数字接近去年全年交付量的两倍。

从收入占比看，汽车在小米内部的分量正不断提升。去年全年汽车业务收入占据小米总营收的8.8%左右，特别是去年Q4，163亿元的小米汽车收入占当期总收入的近15%。但另一方面，小米汽车目前尚未盈利。财报显示，小米汽车销售收入达321亿元，综合毛利为18.5%，小米SU7平均单价接近23.45万元，但同期智能电动汽车等创新业务亏损62亿元，同比收窄7.1%。

但小米要发力的远不止汽车。今年3月，小米集团合伙人、总裁卢伟冰在财报电话会上对《华夏时报》等媒体记者表示，未来五年小米的目标是推进全品类高端化，“这意味着，我们不仅要在手机6000元以上价位段继续向上突破，同时我们的高端化战略还要从手机、汽车领域拓展到全品类，从中国市场迈向全球市场。”

其中，渠道建设也成为小米今年投入的重点。卢伟冰在上述财报会中透露，小米今年的目标是在中国市场再新增5000家门店，并在此基础上拓展400—500家500平方以上的汽车和3C融合大店。他同时宣布，未来5年小米的目标是在海外建立约1万家小米之家，继今年成为小米大家电的出海元年后，2027年也将成为小米汽车的出海元年。

麦格理发布的研报显示，据其估算，由于资本支出、库存和应收账款水平上升，小米2025年上半年的现金水平将较去年第四季低，它同时认为，小米此次配股是一项战略举措，旨在利用有利的市场条件强化公司资产负债表，支持今年业务发展，并给予小米“买入”评级，目标价66.75港元。

3月25日，小米在港股收于53.4港元，跌6.32%，总市值1.34万亿港元，市盈率（TTM）为53.3倍。