4月25日晚间，五粮液交出了2024全年和2025年一季度的成绩单。

　　财报显示，去年五粮液共实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为318.53亿元，同比增长5.44%。2025年一季度，五粮液营收达369.40亿元，同比增长6.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为148.60亿元，同比增长5.80%。

　　这是五粮液自2017年以来，首次年度营收和净利润为个位数增速。过去7年间，五粮液营收和利润均同比增长在10%以上。

　　五粮液也未完成2024年的营收目标：“营业总收入持续保持两位数稳健增长。”

　　对此，五粮液在年报中解释称，白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧。

　　值得一提的是，2024年，五粮液董事长曾从钦税前报酬总额达67.83万元，较上年同期61.83万元增长9.7%，高于公司营收涨幅。

　　合同负债大增

　　七成净利用于现金分红

　　财报显示，公司营业收入为891.8亿元，同比上升7.09%；归母净利润为318.53亿元，同比上升5.44%；扣非归母净利润为317.4亿元，同比上升5.40%；经营现金流净额为339.39亿元，同比下降18.69%。

　　营业收入增速减缓，净利润增幅更低，这与公司销售费用大幅增长有关。年报显示，2024年，五粮液销售费用达106.92亿元，同比增长37.15%，同比净增长28.96亿元，这也是公司销售费用首次超过100亿元。

　　销量方面，2024年，五粮液销量合计为16.2万吨，同比增长1.81%；其中，五粮液产品、其他酒产品销量分别为4.14万吨、12.06万吨，分别同比增长7.06%、0.12%。五粮液产品包括第八代五粮液、39度五粮液、经典五粮液等，其他酒产品包括五粮春、五粮醇、五粮特曲以及尖庄等。

　　分渠道来看，经销渠道实现营收487.38亿元，同比增长5.99%；直销渠道实现营收343.89亿元，同比增长12.89%，收入占比接近四成，直销渠道较往年显著提升。

　　虽然2024年营收净利增长缓慢，但也有可圈可点的地方，比如五粮液合同负债大幅上升，截至2024年底，五粮液合同负债达116.9亿元，同比增加70.3%，环比增加66.52%。

　　合同负债一定程度被视为企业业绩增长“蓄水池”，合同负债的增长，体现在当前环境下商家打款的意愿增长。

　　同时，五粮液的经销商达3711家，同比增长327家；其中，五粮液产品经销商数量达2652家，同比增长82家；五粮浓香经销商数量达1059家，同比增长245家。

　　据了解，五粮液2024年年度拟派发123.01亿元现金分红，叠加前次2024年中期分红100亿元，2024年年度分红总额达223.01亿元，分红率达70%，为近年来最高。

　　普五价格倒挂

　　多次呼吁应对电商低价促销冲击

　　4月10日，“第十四届中国白酒T9峰会”上，曾从钦表示，名酒企业领当好市场生态建设的推动者，带头落实《中国酒业防内卷倡议书》，不内卷、不内战、不内耗；联合应对电商平台“百亿补贴”等低价促销冲击；引领当好产业生态建设的守护者，共同推动“理性饮酒”等公益行动，共倡行业自律公约，共促产业繁荣进步。

　　酒业内参注意到，从去年3月开始五粮液便开始对电商平台“重拳出击”。

　　2024年3月，五粮液在官网发布声明称，近期接到多名消费者关于低价从某电商平台购买的五粮液产品真伪咨询。经其核实，该平台多家店铺销售的五粮液产品为假冒。

　　2024年11月，五粮液两次发布《致五粮液消费者的告知书》，直指电商平台的假酒问题。

　　2024年12月18日，在五粮液第二十八届12·18共商共建共享大会上，五粮液高层表示，五粮液将会持续打击制假贩假和线上非授权违规销售行为。同时，除了传统和直营渠道外，今年五粮液还将进一步拓展新兴渠道。加强与电商渠道的合作，创新试点“即时零售”运营新模式，让新兴渠道成为传统渠道的补充和完善。

　　在今年3月，五粮液集团官网更新电商销售渠道名单，与去年11月初公布的名单相比，最新的电商销售渠道发生了显著变化：减少15家店铺，新增4家。

　　值得注意的是，4月10日T9峰会，在贵州茅台董事长张德芹、山西汾酒董事长袁清茂、洋河股份董事长张联东、泸州老窖董事长刘淼、古井贡酒董事长梁金辉等等酒企掌舵人共同在场的情况下，亲自下场呼吁名酒企业联合应对电商平台“百亿补贴”等低价促销冲击，可见五粮液已苦“百亿补贴”久矣。

　　在白酒行业深度调整的背景下，库存积压、价格倒挂的现象持续，在终端消费层面，包括五粮液在内的白酒也时常出现低价乱象。2024年2月5日起，第八代五粮液出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，但市场价长期倒挂。并且，五粮液对核心单品的依赖度较高，第八代五粮液、39度五粮液、经典五粮液等五粮液产品系列的营收贡献占比超80%。

　　据经济观察报，一位河南五粮液经销商说，即便加上五粮液返的费用支持，卖五粮液也几乎不赚钱，动销慢导致库存水平高，占用了资金，打款进货的动力下降。

　　在电商平台大促活动时，五粮液第八代的价格常常出现远低于市场行情价的情况。2024年6月、11月，五粮液在电商平台的低价情况曾多次引起关注。目前，酒业内参注意到，在某电商平台的百亿补贴频道，52度500ml五粮液第八代补贴后的价格为819元/瓶。